中泰证券-盈峰环境-000967-业绩小幅增长，收购中联环境实现固废全产业链布局-181102

《中泰证券-盈峰环境-000967-业绩小幅增长，收购中联环境实现固废全产业链布局-181102（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-盈峰环境-000967-业绩小幅增长，收购中联环境实现固废全产业链布局-181102（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司发布2018  年三季报，公司2018  年前三季度实现营业收入36.82亿，同比增长12.63%，实现归母净利润2.69  亿，同比增长8.66%。
        归母净利润实现小幅增长，环保业务持续发力。公司2018  年前三季度实现营业收入36.82  亿，同比增长12.63%，实现归母净利润2.69  亿，同比增长8.66%，业绩增长主要来自于环境综合治理业务，公司从去年开始拿下较多PPP订单，由于受到融资环境的影响，部分项目建设进度有所延缓，因此业绩增速较慢。
        综合毛利率下滑，费用率控制良好。公司前三季度的综合毛利率为15.90%，同比减少3.12pct，综合毛利率下滑或与环境综合治理业务毛利率下滑有关，公司2018  年前三季度的费用率为12.28%，同比减少0.27pct，费用率控制较好，其中财务费用率为1.79%，同比增加0.29pct，主要因港币长期借款汇兑损益所致。前三季度的经营性现金流量净额为  -6.52  亿，现金流状况与去年同期相比无明显改善。
        收购中联环境，固废全产业链布局。公司拟发行152.5  亿元公司股份购买中联环境100%股权，中联环境原股东承诺公司  2018-2020  年净利润分别不低于9.97  /12.30  /14.95  亿元，目前定增方案已获证监会审核通过，中联环境是环卫装备行业的龙头企业，拥有清扫车、清洗车、垃圾车、市政车、新能源车等产品系列约400  多款，可为客户提供提供环卫一体化解决方案。收购中联环境后，公司将打通环卫装备业务、环卫一体化服务业务以及垃圾处置业务的上下游链条，实现固废全产业链的布局。
        投资建议：公司为环保平台型公司，环境治理综合服务实力突出，若收购中联环境顺利完成，公司将实现固废全产业链布局，我们预计公司2018、2019  年实现归母净利润3.96  亿、5.00  亿（暂不考虑增发），对应估值分别为17X、13X，维持  “买入”评级。
        风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险