红塔证券-京东方A-000725-三季报点评：面板价格未见明显的企稳上升趋 势，公司业绩波动较大-181030

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        主要结论：
        公司今日发布了2018  年三季报。2018  年前三季度公司实现营业收入695  亿元，同比增长0.08%  ，实现归属母公司股东净利润33.8  亿元，同比下降47.82%，实现扣非后归属母公司股东净利润11  亿元，同比下降81.43%。
        我们认为公司2018  年前三季度业绩大幅下滑的主要原因是面板价格持续下跌导致公司毛利率由去年同期的26.13%下滑至18.82%。虽然自2018  年7  月起，LCD  TV  面板价格经历了三个月的小幅上涨，与上年同期相比，价格仍然较低并且2018  年10  月再次开启下跌模式。除此之外，显示器、笔记本、平板电脑以及智能手机面板也呈现小幅下滑趋势，面板价格持续下跌的主要原因是行业产能过剩，同时下游需求不振，二者叠加导致面板价格面临双杀局面。
        我们对之前的盈利预测做了向下调整，预计公司2018-2019  年实现营业收入953、1164  亿元，同比增长1.57%  、22.23%；实现归属母公司股东净利润53、57  亿元，同比增长-29.39%  、7.54%；实现EPS  0.154、0.165  元，2018  年10  月29  日收盘价2.77  元，对应18、17  倍PE。
        考虑到目前行业竞争激烈，LCD  面板价格未见企稳上升趋势，下游需求也没有显著好转，公司OLED  柔性屏已供华为Mate  20  系列，但成都OLED  产线在2019  能否如期满产还有待观察，从而导致公司业绩波动较大，我们用PB  法对公司进行估值，给予公司2018  年1.25  倍PB，对应目标价3.08  元。我们下调公司评级至“持有”。
        ◆  风险提示：
        1、公司各项目进度不达预期；
        2、行业需求不达预期，产能过剩，竞争加剧，导致面板价格大幅下跌，进而导致公司收入和利润不达预期。