浙商证券-克来机电-603960-三季报报点评：营收净利符合预期，进入成长快车道-181030

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        事件
        公司发布2017  年三季报。
        点评
        收入利润快速增长，众源并表使得营收增速较快
        前三季度实现营业收入3.66  亿元，同比增长134.4%，实现归母净利润4243  万元，同比增长59.77%三季度单季营业收入为1.27  亿元，同比增长231.14%，归母净利润为1417  万元，同比增长69.35%。收入的快速增长一方面来自上海众源的并表，另一方面母公司收入增幅明显。且公司目前在手订单充裕，全年业绩有望持续高增长。
        现金流持续为正，回款状况良好
        公司三季度经营性现金流净额为3319.91  万元，且几年来持续为正，三季度销售商品和劳务收到现金与营业收入之比为1.06。三季度应收账款为7820  万元，环比减少1447  万元，回款状况良好，从侧面反映下游客户优质，回款及时，使得公司现金流比较充裕
        汽车电子业务逆势增长，博世订单未来可期
        公司业绩受汽车销量下滑影响较小，随着新能源车销量增加以及汽车电子渗透率不断提升，公司背靠博世、联合电子等优质大客户，业绩持续快速增长。公司已进入博世全球供应体系，今年还获得博世“亚太区优秀供应商”荣誉，也说明公司的产品获得博世的高度认可。
        受益于国五转国六，众源有望迎来高成长
        众源是上海大众的主要供应商，随着发动机国五转国六，众源燃油分配管将带来量价齐升，单价提升到原来的2-3  倍，净利润率有望快速提升，随着国六高压燃油分配管占比不断提升，众源有望给公司贡献更多的利润。公司收购众源具有较强的协同效应，彼此下游客户资源可以互通，众源通过公司进入通用的供应商体系，扩大下游客户渠道，进一步打开上升空间，克来也有望通过众源进入大众供应商体系，给公司业绩带来增量。
        盈利预测及估值
        我们看好公司汽车电子领域订单的持续性，同时众源高压燃油分配管迎来量价齐升，我们预计公司2018-2020  年净利润分别为0.87  亿、1.53  亿、2.16  亿，对应EPS  为0.64、1.14、1.6，  对应PE  为39  倍、22  倍、16  倍。给予“增持”评级。
        风险提示
        下游汽车零部件行业发展放缓，自动化设备投资不及预期。