华西证券-四季度宏观经济及大类资产展望：中美同步放缓，利率再降一阶-210828

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海外经济：基本面：美国经济已较大程度恢复，后续边际修复空间收窄；伴随财政支出降级，美国经济将会降温。

通胀亦将回落。

政策：QE可退出，加息仍久远：弱基本面使得很难加息。

新财政方案的政治目的强于经济目的，短期刺激力度有限。

●国内经济：增长：内外需走弱将带来四季度经济放缓，逻辑：1）美国经济放缓导致相关耐用品出口走弱；2）前期社融回落对经济抑制影响在9-10月有所显现；3）消费平淡、房地产降温、基建温和。

预计三、四季度GDP增速分别在6%-6.2%、4.7%-5%。

通胀：CPI有所上行，压力不大；PPI逐步回落，从9%到3%。

货币政策与流动性：预计在10月前后“降息”（5-10BP）；加强结构性宽信用政策，配合”双碳“政策工具加大对需要支持领域信贷投放。

预计新增信贷1-1.1万亿元/月，全年新增社融31.7万亿元、社融增速11%。

财政政策：在既定规划体量下，督促落实、加强发力。

●大类资产：美债：核心驱动因素偏重于基本面（将走弱），10年美债利率回落至1%-1.1%附近。

中债：10年中国国债利率在四季度再降一个台阶，回落至2.6%附近。

货币：美元延续弱势，人民币保持较强状态。

黄金：有望保持强势。

原油：有望回落。

●风险提示：疫情出现反复、宏观经济出现超预期波动。