天风证券-ASM PACIFIC-0522.HK-三季度获利能力减弱，市场需求谨慎-181102

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        事件：ASM  PACIFIC公司发布2018年三季报业绩，公司1-9月集团总收入为147.8亿港元，同比去年增长11.2%，公司净利润为20.0亿港元，同比减少14.7%，扣除2017年非现金收益的2.021亿港元计算，同比利润减少幅度为6.6%。公司三季度净利润为6.021亿港元，同比减少30.2%，环比二季度利润减少23.0%。    
        点评：  
        分业务线看：单季度SMT实现营收2.79亿美金，同比减少3.9%，环比增长19.8%；后工序设备实现营收3.03亿美金，同比增长5.4%，环比减少16.6%。材料部门实现营收0.77亿美金，同比增长4.1%，环比增长1%。新增订单为6.19亿美金，同比增长7.7%，环比减少15%。  
        后工序设备中来自集成电路/分立器件订单为最大看点公司后工序设备业务三季度订单为3.03亿美金，同比增长5.4%。其中，三季度集成电路/分立器件的市场订单总额同比大涨24%，当前订单总额已经超越2017年全年新增订单额，表现亮眼。三季度获利能力有所减弱原因在于毛利率下降。全年后工序设备订单将再创新高。  
        SMT方向继续维系优异表现。三季度超3亿美金订单，延续成长表现。公司在SMT解决方案上国际影响力较大，领先优势明显，本季度SMT营收创出新高，新增订单额高达3亿美元，本季毛利率39%，同比减少72bps。  
        材料板块订单增长，毛利率下降。本季度毛利率仅为11%，同比下降370bps。主要原因在于市场担忧贸易战摩擦诱发政治因素，下游客户调整其相关存货而带来的连锁影响。  
        总体而言，新增订单同比有所增加，但环比减少，意味着进入季节性淡季订单有所减少。本季获利能力有所下滑，整体毛利率出现减少，拖累业绩出现波动未达市场预期。同时受中美贸易战摩擦影响，公司订单客户心理预期较为谨慎，根据公司相关模拟测算，贸易战关税影响约占0.5%收入比例，但间接影响难以有效估量，增添了市场不确定性。预计公司四季度营收在5.5亿美元~6.2亿美元之间波动，而新增订单总额整体环比下滑。  
        根据下游应用市场传递信息可知，在工业、汽车电子、分立器件、消费电子市场等领域前景继续向好，收入呈双位数百分比增长，而移动通信端及光电市场表现较为疲软，收入百分比下滑呈双位数。  
        我们注意到贸易战摩擦给公司带来获利能力的下降，同时需求的下滑影响明年上半年订单可见度不明朗，据此修正ASM  PACIFIC的全年盈利预期，预计2018-2019  年稀释EPS从7.6，8.74港币/股下修为6.5,7.4港币/股，维持"买入"评级。  
        风险提示：贸易战引发市场经济风险波动加剧，半导体设备行业发展不及预期。