民生证券-欧菲科技-002456-三季报符合预期，光学产品成增长主力-181022

《民生证券-欧菲科技-002456-三季报符合预期，光学产品成增长主力-181022（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-欧菲科技-002456-三季报符合预期，光学产品成增长主力-181022（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        欧菲科技发布18年三季报：1）前三季度实现营收311.46  亿元，同比增长27.35%，
        归属于上市公司股东的净利润为13.76  亿元，同比增长34.69%，扣非净利润为12.36亿元，同比增长56.38%，基本EPS  为0.5133  元；2）预计2018  年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为120%~150%，18  亿元~  20.5  亿元。
        二、分析与判断
        业绩符合预期，光学产品持续推动业绩高增长，盈利能力持续提升
        1、(1)公司在中报中表示：1-9  月归属于上市公司股东的净利润为132,850  万元–153,280  万元，同比增长30%-50%。实际业绩落入公告预测业绩下限附近。
        （2）综合毛利率为15%，同比上升2.41  个百分点；（3）期间费用率为5.51%，同比下降2.19  个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.49/2.05/2.97  个pct，分别下降0.10/4.09  个pct，提升2.00  个pct。
        （3）18Q3  实现营收128.90  亿元，同比增长38.07%，归属于上市公司股东的净利润为6.33  亿元，同比增长57.47%，基本EPS  为0.2365  元；综合毛利率为14.62%，同比提升1.21  个pct，期间费用率为5.00%，同比下降2.73  个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.37%/1.76%/2.87%，分别下降0.21/4.20  个pct，上升1.68  个pct。
        2、业绩增长主要来自：1）光学业务高增长，高毛利率的双摄、三摄模组出货占比明显提升，盈利能力进一步提升；2）A  客户触控业务工艺优化，良率和产能不断爬坡，盈利能力不断改善，18Q3  毛利率、净利率同比分别提升1.21、0.60  个pct；3）屏下指纹在技术、规模、产业链资源整合上取得突破，并进入下游客户多个新品。
        受益双摄/三摄占比提升和盈利能力改善，下半年业绩持续高增长
        1、摄像头模组像素不断升级、双摄/三摄在摄像头模组中占比不断提升，同时公司摄像头业务在全球市占率持续提升，中高端产品结构不断优化，摄像头业务成为公司业绩增长的主要动力，未来3P/4P/5P  光学镜头将逐步加大自供比例，打造光学领域的垂直一体化布局。
        2、三摄成为安卓阵营手机的趋势，预计三摄市场渗透率将从今年的5%渗透到明年的20%，搭载三摄的旗舰新机包括华为Mate20  系列、P20  Pro  系列、OPPOR17  Pro、三星Glaxay  A7、LG  V40  ThinQ。本报告期存货相比上年末增长46.78%，增加76.80  亿元，在建工程比上年末增加134.34%，公司继续加大备货、加大资本开支，表明在手订单充足，产能稼动率高，Q4  将延续高增长势头。根据业绩预告，18Q4  归母净利润为4.24  亿至6.74  亿元（去年同期因为计提坏账亏损1.99  亿元）。
        触控显示盈利能力提升、传感器业务改善，汽车业务积极布局新产品
        触控显示业务加大垂直一体化布局，规模效应进一步显现，盈利能力改善；国际大客户的触控业务工艺持续优化，良率和盈利能力提升。公司提前布局光学式和超声波指纹方案，光学指纹方案实现量产，生物传感业务持续改善。三季度多款年度旗舰新机发布，屏下指纹已在华为Mate20系列、OPPO  R  17/K1中应用。公司已成为国内多家主流汽车的供应商，车载摄像头、360度环视系统和倒车影像系统等产品开始批量出货，车载显示屏模组、仪表中控集成主机、流媒体后视镜系统、车载指纹识别系统等也在积极布局。  
        三、投资建议    
        预计18/19/20年EPS分别为0.73/1.07/1.34元，对应PE分别为17.1X/11.6X/9.3X。考虑到公司未来的业绩增速和行业领军地位，维持"推荐"评级。  
        四、风险提示：    
        1、大客户新业务拓展不及预期；2、光学产品渗透率低于预期；3、智能手机销量低于预期。