财通证券-航天信息-600271-Q3扣非净利加速增长，研发持续高投入-181101

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        事件描述：公司发布三季报，1-9月营业收入231.06亿元，同比增加12.75%；归母净利润8.5亿元，同比下降23.87%，下降主因公司采用管理金融资产的业务模式，对中油资本确认的公允价值变动收益带来的非经常性损益事项所致，上半年中油资本股价跌幅较大，影响三季报业绩金额约为-2.55亿元；扣除上述及其他非经常性损益后归母净利润10.1亿元，同比增加8.88%。
        Q3  扣非净利加速增长，会员制转型加速
        从单季度来看，公司第三季度营业收入75.3  亿元，同比增加8.23%；归母净利润4.77  亿元，同比下降11.93%；扣非后归母净利润3.28  亿元，同比增加16.97%。报告期电子发票、云税智能终端和会员服务等业务持续发展，服务场景不断拓宽。
        三季度末预收账款23.82  亿元，相较二季度末增加4.97  亿元，侧面印证公司在业务模式上加快实现会员制由依赖性收费向市场性收费的转型。
        综合费用率保持平稳，研发费用高增
        第三季度剔除研发费用后的综合费用率为5.38%，同比下滑0.82pct，其中销售费用率2.31%，同比下滑0.54pct；管理费用率3.06%，同比下滑0.26pct；财务费用率0.01%，同比下滑0.03pct。研发费用1.19亿元，同比增长66.93%，持续支撑区块链电子发票、企业云端营销等创新应用以及人工智能相关领域的研发。
        在企业征信领域，公司已形成信贷、商务、公共等三大领域九大系列完整产品线，爱信诺征信华东征信中心已投入运营，西南、华北、华南三个区域征信中心正在积极布局，公司是税收信息化的绝对龙头，拥有千万企业用户，海量的企业数据将发挥巨大协同作用带来可观增量空间。
        盈利预测及投资建议
        预计公司2018-2020  年净利润16.47  亿元、21.34  亿元、28.35  亿元，对应EPS  为0.88  元、1.15  元、1.52  元，对应PE  为26.6  倍、20.5  倍、15.4  倍，维持“增持”评级，目标价29.0  元。
        风险提示：  税务信息化竞争激烈；物联网业务落地不及预期。