安信证券-顾家家居-603816-业绩略超预期，内生及外延驱动成长-181102

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        ■顾家家居三季报：前三季度公司实现营业收入63.9  亿元，同比增长31.9%；归母净利润7.9  亿元，同比增长26.7%，扣非后增长34.3%。单三季度公司收入23.4  亿元，同比增长35%；归母净利润3  亿元，同比增长30.6%，扣非后增长60.5%。
        ■业绩略超预期，内生/外延共同驱动：公司前三季度收入同比增长31.9%，单三季度收入增长35%，略超预期，在经济疲软、贸易摩擦的背景下，公司仍能保持较高增长，实属不易。收入增长较快部分源于公司18  年陆续进行了一系列收购，包括班尔奇、Rolfbenz、Natuzzi，并表对收入端影响约3.3  亿元，剔除并表收入，公司前三季度营业收入同比增长约25%，单三季度增长约20%。分业务看，内销约40  亿元，同比增长22%，其中单三季度内销增长17%，主要为客流量贡献；外销约20  亿元，同比增长25%。分产品看，公司前三季度沙发收入约34  亿，同比增长18%，其中功能沙发增速较快约50%；布艺、休闲沙发增速分别约30%、10%；软床及床垫前三季度收入同比增长30%，继续延续高增长态势；另外，配套品收入约11  亿元，餐椅收入约2  亿元。公司单三季度扣非后增长60.5%，主要系恒大分红款计入经常性损益所致。
        ■投资建议：我们预计18-20  年公司净利润分别为10.5  亿元、13.1  亿元、15.8  亿元，同比分别增长28%、24.8%、20.6%。目前公司股价对应18  年19xPE，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：地产景气度下行、新品推广低于预期