国信证券-光线传媒-300251-2018年三季报点评：业绩符合预期，Q3电影业务表现良好-181102

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        Q3  扣非净利润同增91%，符合预期
        1）公司2018  前三季度实现营收12.85  亿元（YOY-17.05%），实现归母净利润22.85亿元（YOY+263.70%），实现扣非净利润3.95  亿元（YOY-12.85%）;业绩符合预期。其中，公司2018Q3  实现营收5.64  亿元（YOY+8.5%），实现归母净利润1.78  亿元（YOY-21.76%），实现扣非净利润1.69  亿元（YOY+90.79%）。
        2）公司18  年前三季度综合毛利率40.34%，同比提升4pct；销售费用率0.19%，同比降低4pct，管理费用率4.55%，同比降低3pct；费用率变化主要系公司不再合并浙江齐聚科技、相关费用减少所致。
        Q3  公司出品影片票房表现良好，单季度主业盈利上行
        1）公司Q1、Q2、Q3  分别实现扣非净利润分别为0.88  亿元、1.38  亿元、1.69  亿元，Q3  单季度主业盈利提升，主要系Q3  公司出品影片《一出好戏》和《悲伤逆流成河》票房表现良好（分别实现票房13.54  亿、3.51  亿）。
        2）公司18  年前三季度公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共11  部（2017  年为12  部），总票房达到70.7  亿元。后续重点电影项目储备丰富，主要包括《昨日青空》、《保持沉默》、《三体》《冰海陷落》等，公司年出品影片数量保持着10-20  部水平，对影视投资波动性的控制力较强。
        18  年公司电视剧业务迎向上拐点，大股东增持彰显信心
        1）公司再度确认电视剧/网剧业务战略地位，18  年前期大量储备项目陆续实现发行收入，有望出现向上拐点。其中18H1  电视剧业务收入2.36  亿元，同比大幅增长477.32%，收入创新高；后续公司电视剧板块储备项目（已进入后期制作阶段）包括知名IP  改编的《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》等。
        2）公司股东王牮女士三季度完成增持公司股份100  万股（占总股本0.03%），增持均价为9.61  元，彰显对公司长期成长的信心。
        盈利预测与投资建议
        预测公司2018-20  年EPS  分别为0.82/0.38/0.44  元，对应PE  9/18/16  倍。看好公司电影发行实力以及平台性布局，给予“增持”评级。
        风险提示：影视作品拍摄进度、市场表现不及预期等。