财通证券-紫光股份-000938-Q3扣非净利高增，经营性现金流大幅改善-181101

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        事件描述：公司发布三季报，1-9月营业收入344.25亿元，相较去年同期调整后增加27.42%；归母净利润11.62亿元，相较去年同期调整后增长3.88%；扣非后归母净利润9.34亿元，相较去年同期调整后增加20.24%。
        子公司业务规模持续扩张，经营性现金流大幅改善
        从单季度来看，公司第三季度营业收入119.81  亿元，同比增加18.13%；归母净利润4.29  亿元，同比上升35.32%；扣非后归母净利润3.49  亿元，同比增加31.08%，业绩高增主要系报告期公司子公司新华三、紫光数码（苏州）业务扩大所致。毛利率、净利率保持平稳。
        第三季度销售费用率6.35%，同比下滑0.39pct；管理费用率1.36%，同比下滑0.12pct；财务费用率1.09%，同比上升0.54pct。三季度期末经营活动现金流净额7.97  亿元，相较二季度期末大幅增加13.71  亿元，主要系新华三业务扩张所得，现金流大幅改善。
        致力“云网”布局，研发费用高增
        公司致力于全面、深度布局“云网”产业链，在多个行业云领域进行大力拓展，陆续中标多项国家级云计算项目，连续两年保持政务云市场份额第一；连续八年保持中国三甲医院网络市场份额第一；同时还成功进入以中国人民银行清算中心为代表的金融云高端应用领域，金融云市场保持领先地位。
        公司Q3  研发费用1.3  亿元，同比增长135.3%；研发人员占公司总员工人数超过30%，其中控股子公司新华三研发人员占比超过50%。近年来，公司不断加大在云计算、大数据、信息安全、物联网、存储、行业应用等方面的研发投入，推出众多国内技术领先的解决方案，持续创新引领市场应用，未来前景可期。
        盈利预测及投资建议
        预计公司2018-2020  年净利润20.67  亿元、25.07  亿元、33.33  亿元，对应EPS  为1.42  元、1.72  元、2.28  元，对应PE  为23.4  倍、19.3  倍、14.5  倍，维持“增持”评级，目标价40.0  元。
        风险提示：  政务云推进不及预期；业务扩张不及预期。