东方证券-内蒙一机-600967-任务饱满订单充足，看好全年业绩增长-181031

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        事件:公司发布  2018年三季报，实现营收  71.61亿元，同比下降  1.84%，实现归母净利润3.49  亿元，同比增长9.06%。
        核心观点
        产品交付放缓，导致Q3  业绩增速相比上半年略有回落。报告期公司营收同比下降1.84%，增速相比上半年有所回落，认为主要由于军品交付的季节性波动所致：三季度在产品未完工交付数量明显增加（报告期末存货达到32.91亿元，同比增长207.31%），从而导致收入确认延后。与此同时，净利不降反增，主要由于报告期理财及投资收益同比增加（财务费用率从2017Q3  的-0.98%降低至-1.91%）以及税金及附加同比减少所致。此外，报告期末公司预收款项达到51.55  亿元，同比增幅达1086.94%，说明订单情况良好。考虑到公司生产任务饱满、现金状况良好、产品成熟度高，虽然三季度因在产品增加导致业绩增速略有回落，但随着产品逐渐交付，依然看好公司全年业绩增长。
        陆战龙头，地面装备换装带来军品确定性需求。美俄印升级陆军装备，我国“追赶”需求强劲，从与美俄对比来看，我国坦克和装甲车均存在较大扩装空间。根据公开数据对比测算，国内主战坦克和8×8  轮式装甲车市场空间约在数百亿元，公司产品有望受益于装备升级与军队建设。
        民品回暖，铁路货车订单饱满，具备持续增长潜力。中铁总《2018~2020  年货运增量行动方案》显示，到2020  年全国铁路货运量较2017  年将增长30%，未来未来三年总计划新购置货车21.6  万辆，采购金额超过1500  亿元。公司民用车辆涵盖多型号铁路车辆整车产品，截止10  月30  日公告订单已超过11  亿元，未来有望持续受益于公转铁规划带来的增量铁路货车需求。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.37、0.45、0.54  元，参照可比公司调整后的估值水平，我们给予公司2018  年42  倍估值，目标价15.40  元，维持买入评级。
        风险提示
        军品销售低于预期；铁路车辆市场转暖不及预期。