光大证券-万业企业-600641-系列跟踪报告之三：2021H1中报点评，离子注入机进展超预期，收购Compart增厚公司利润-210829

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事件：2021年8月27日，公司发布2021年半年度报告。

公司2021H1营业收入为6.09亿元，同比增长28.25%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长55.18%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比增长23.30%。

公司2021H1毛利率为54.29%，同比增长13.92pcts，净利率为46.07%，同比增长7.98pcts,研发费用为0.22亿元，同比增长575.23%，研发费用营收占比为3.68%。

公司2021Q2营业收入为1.94亿元，单季环比增长53.32%；实现归母净利润0.82亿元，单季环比增长58.64%；实现扣非归母净利润0.49亿元，单季环比增长66.42%。

公司2021Q2毛利率为50.13%，单季环比增长6.11pcts，净利率为41.48%，单季环比增长6.73pcts。

点评：集成电路用离子注入机进展超预期，未来有望持续放量。

子公司凯世通首台低能大束流离子注入机在国内一家12英寸主流集成电路芯片制造厂完成设备验证工作并确认销售收入；1台低能大束流重金属离子注入机和1台低能大束流超低温离子注入机已交付客户；高能离子注入机设备按客户交付计划进行组装。

同时在本报告期，凯世通新增与国内另一家12英寸芯片制造产线的公司签署1台低能大束流超低温离子注入机和1台高能离子注入机订单。

离子注入机与光刻机、刻蚀机和镀膜机并称四大核心装备，开发难度仅次于光刻机，一般分为高能离子注入、低能大束流和中束流三大类，前两者占比近80%。

2020年，在下游需求旺盛和国产化双重推动下，中国离子注入机市场规模达到44.5亿元，同比增长53.0%，但集成电路用离子注入机国产化率接近于0，市场被AMAT和Axcelis垄断，占比近90%。

作为核心环节的关键装备，国产离子注入机将在未来两到三年呈供不应求态势，此次凯世通集成电路用离子注入机进展超预期，未来有望持续放量。

收购全球领先的IC设备气体传输精密零部件供应商Compart，增厚公司成长空间。

2020年12月，公司牵头境内外投资人完成对全球领先的集成电路气体输送系统领域精密零组件及流量控制解决方案供应商CompartSystems的收购，并间接成为CompartSystems第一大股东。

CompartSystems是集成电路设备所需的气体输送系统领域供应商之一，其主要产品包括BTP（BuiltToPrint）组件、装配件、密封件、气棒总成、气体流量控制器（MFC）、焊接件等，产品用于集成电路制造工艺中氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备所需的精确气体输送系统，是全球少数可完成该领域零组件精密加工全部环节的公司。

本次收购进一步增厚、拓展了公司对集成电路装备行业覆盖的深度和广度，为公司带来产业协同和企业价值增长空间。

2021年上半年，CompartSystems的相关产业也打入国内集成电路设备公司供应链。

根据SEMI数据披露，2020年全球半导体设备销售额712亿美元，同比增长19%，受益于全球半导体设备业绩提升，作为集成电路设备制造商的上游供应商，CompartSystems预计在2021年下半年将继续保持强劲的业绩增长趋势。

盈利预测、估值与评级：万业企业旗下的子公司凯世通是国内离子注入机的龙头，已经具备低能大束流和高能离子注入两类离子注入机的国产替代能力，进展超预期，另外公司收购全球领先的IC设备气体运输精密零部件供应商Compart并已打入国内集成电路设备厂商的供应链，在国产化加速和晶圆厂扩张的背景下，公司业绩有望迎来放量期。

我们上调公司2021年的归母净利润为3.84亿元（上调4.24%），维持2022-2023年的归母净利润为5.22亿元、5.51亿元，当前市值对应的PE分别为64x、47x、44x，维持“买入”评级。

风险提示：国产化进度不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。