国信证券-中国铁建-601186-2018年三季报点评：海外订单增速亮眼，有望受益基建补短板-181102

《国信证券-中国铁建-601186-2018年三季报点评：海外订单增速亮眼，有望受益基建补短板-181102（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-中国铁建-601186-2018年三季报点评：海外订单增速亮眼，有望受益基建补短板-181102（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩超预期，海外订单增速亮眼
        2018  年前三季度公司实现营业收入4898.71  亿，同比增长6.40%；实现归属于上市公司股东的净利润126.46  亿，同比增长20.11%，业绩超预期。公司新签订单额8916.565  亿，同比增长5.33%；其中海外新签订单764.866  亿，同比增长42.05%；房地产实现合约销售额579.3  亿，同比增长17.58%。截至三季度末在手的未完成合同有26817.25  亿，收入保障比达到3.94  倍。
        毛利率有所提升，偿债能力持续改善
        公司2018  年前三季度的毛利率为9.99%，同比提升1.19pct；净利率为2.89%，同比提升0.47pct。期间费用率同比下降1.75pct  至3.69%，其中管理费用率下降1.93pct  至2.39%，财务费用率提升0.19pct  至0.70%，销售费用率下降0.01pct  至0.60%。总资产周转率为0.57，同比下降1.72%，应收账款周转率为3.27，同比下降1.51%；资产负债率为77.72%，相比年初下降0.54pct，偿债能力持续改善。Q3  实现经营性净现金流-17.50  亿，前三季度累计实现经营性净现金流-476.39  亿，现金流出同比增加140.07%，主要是报告内土地购置费用增加所致。
        Q3  业绩增长稳健
        公司去年Q4  以及今年Q1、Q2  和Q3  分别完成营收2205.97  亿、1316.49  亿、1773.32  亿、1808.90  亿，同比增长7.38%、6.97%、6.89%、5.52%；实现净利润55.28  亿、34.22  亿、45.87  亿、46.37  亿，同比增长13.37%、18.86%、25.87%、15.77%。公司Q3  业绩增长稳健。
        央企融资优势明显，基建巨头受益基建补短板
        继上半年发行70  亿可续期公司债后，公司于报告期内又成功发行30  亿超短期融资券，充分彰显了央企的融资优势。近期国办向各级地方政府及部门下发了基建补短板的具体指导意见，相关配套政策有望加速落地，公司将直接受益基建补短板下的投资回暖和流动性释放，预计未来订单和业绩将会持续回升。
        盈利预测与投资建议：预计公司18-20  年EPS  为1.37/1.53/1.65  元，对应PE分别为8.1/7.3/6.7  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：应收账款坏账，基建投资放缓，海外经营风险等。