信达证券-全志科技-300458-业绩大增，携手地平线推出人工智能解决方案-181101

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        事件：近日，全志科技发布2018  年三季度报告。2018  年前三季度，全志科技实现营业收入10.31  亿元，同比增长35.04%，实现归属于上市公司股东净利润1.45  亿元，同比增长2494.24%。
        点评：
        归母净利润实现大幅增长，各项费用下浮明显。2018  年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.45  亿元，同比增长2494.24%。公司归属于上市公司股东净利润实现大幅增长的原因有以下三点：首先，公司营业收入的大幅增长带动了径流人的增长，主要原因是智能硬件及无线通信产品出货量增加；其次，公司各项费用下浮明显，其中，销售费用同比下降了13.05%，管理费用同比下降了10.09%，主要原因是研发费用同比下降了15.43%，财务费用同比下降了396.11%，主要原因本期是人民币贬值汇兑受益2803.36  万元而上年同期损失了3462.52  万元；最后，政府补助的大幅增加也促使了公司归母净利润实现了超高的增长。经过近三年的不断努力，全志科技完成了在智能硬件及车载市场的初步布局，车载产品及智能硬件产品营收占比大幅提升，收入结构得到显著改善，完成了阶段性的转型任务。
        车联网产品快速发展。公司现已推出了包括T2、T8、T3、V40、V66、V3、V3s、A20、F23、F25  在内的多款产品，覆盖行车记录仪、智能后视镜、智能中控领域。在今年6  月的亚洲CES  展上，作为国内领先的智能应用处理器SOC  和模拟芯片设计厂商，公司正式发布了其针对数字座舱的车规（AEC-Q100）平台型处理器T7。T7  娱乐中控已经实现了双屏异显，同时可支持导航、360  环视、DVR、DMS、ADAS  等多项功能融合。该款芯片从VF  设计、工艺到封测，完全符合AEC-Q100Grade3  规范，是第一颗通过车规认证的国内自主平台型SOC  芯片，标志着全志和中国芯IC  设计能力上升到一个新的台阶。随着全球汽车产业加速向智能化、互联化方向发展，未来车联网产品有望为公司提供更高的营业收入。
        携手地平线推出人工智能一站式解决方案，满足多场景需求。在今年的中国国际社会公共安全博览会器件，全志科技与地平线达成战略合作，双方还在安博会上联合推出了面向行业应用开发的集成AI  芯片与算法的嵌入式视觉人工智能一站式解决方案，该解决方案基于双方共同推出的旭日X1600  系列人工智能识别模组。该模组将内置地平线AI  算法的地平线旭日1.0  人工智能处理器搭载全志科技面向行业应用的处理器平台T501，从而形成真正的行业+AI  的应用解决方案。该解决方案适用于包括楼宇门禁、闸道通行、办公考勤等众多应用场景，可充分满足了当前人们对于智能化产品的需求。
        充分受益智能音箱快速增长态势。在智能音箱领域，全志科技已经成为全球出货量领先的芯片供应商之一，产品为国内主流企业广泛认可。小米的小爱音箱mini、百度的小度在家、京东的叮咚音箱、腾讯听听、海尔U+均搭载全志R16  芯片为主控。2018  年以来，全球智能音箱快速增长，Canalys  数据显示，延续一季度快速增长态势，二季度全球智能音箱同比增长了187%，苹果、谷歌、小米、亚马逊和其他公司的总出货量达到为1680  万台，高于第一季度的900  万台，其中小米mini  的销量在本季度更是实现了228%的同比增长。Canalys  预计，截至2018  年年底，全球将会有1  亿人使用智能音箱设备，到2020  年市场将增长一倍以上，达到2.25  亿台。作为国产智能芯片领先企业，我国智能音箱市场的快速发展必将带动公司相关芯片业务的营收大幅增长。
        盈利预测及评级：我们预计2018~2020  年公司营业收入分别为16.00、21.26、27.85  亿元，归属于母公司净利润分别为2.15、3.11、3.96  亿元，按最新股本3.31  亿股计算每股收益分别为0.65、0.94、0.20  元，10  月31  日收盘股价对应PE分别为30、21、17  倍，维持“增持”评级。
        风险因素：宏观经济发展缓慢；车载产品、智能硬件产品拓展不及预期。