安信证券-瑞丰新材-300910-润滑油添加剂龙头，技术优势持续增强-210829

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■事件：公司发布2021年半年度报告，报告期公司实现收入4.86亿元（同比+35.72%），实现归母净利润1.04亿元（同比+45.66%）。

其中21Q2实现营收2.39亿元（同比+23.76%），实现归母净利润0.45亿元（同比+1.06%）。

■润滑油添加剂领先者，技术优势不断加强：公司业务以润滑油添加剂为主，当前已成为相关细分行业领先企业。

公司润滑油添加剂产品品类齐全，根据公告，当前已涵盖完整的主流添加剂单剂品种，为公司实现以单剂向复合剂转型，从而进一步进入主流市场奠定坚实基础，而在复合剂方面，根据公告，公司目前已自主掌握了CF-4级、CH-4级、CI-4级柴油机油复合剂配方工艺，SE级、SF级、SG级、SJ级、SL级、SM级、SN级汽油机油复合剂配方工艺以及天然气发动机油复合剂、摩托车油复合剂、船用系统油、船用汽缸油复合剂、抗磨液压油复合剂等配方工艺，技术优势明显，此外公司不断增强自身优势，根据公告，报告期内公司高压抗磨液压油复合剂以0.8%的剂量在SwRI通过DenisonT6H20C台架试验，用公司研制的汽油机油复合剂产品RF6176调制的SN5W-30汽油机油通过了APISN规定的全部4个发动机台架测试和所有理化性能及模拟试验评测，RF6078调制的APICI-415W-40柴油机油通过了APICI-4规格中要求的现有全部发动机台架试验，公司技术实力持续得到验证。

同时公司不断加大研发投入力度，根据公告，21H1研发费用达1818.30万元，同比+93.31%，此外根据公告，公司正在投资1.35亿元建设新的研发中心，未来随着研发中心的建成并投入使用以及研发投入陆续向成果转化，公司技术优势也将更加显著。

■规模优势显著，原料自产降本增效：公司润滑油添加剂产能不断增加，根据公告，当前公司润滑油添加剂单剂产能已超过10万吨，规模优势显著，同时根据公告，公司在新乡、沧州两个生产基地有多项技改、新建项目在建，未来随着产能陆续落地，公司规模优势有望进一步增强。

同时公司不断向核心原材料自产化进行探索，根据公告，公司能够通过自主研发的离子交换法生产工艺自主生产十二烷基酚，同时自主研发并建设的a-烯烃的烷基化装置可以生产高品质的线性长链烷基苯，在有效保障酚盐类及磺酸盐类清净剂产品竞争力的同时有效降低了生产成本，此外在高温抗氧剂的重要原料3.5-甲酯方面也已具备了自主制造能力，进一步增强公司竞争优势。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为2.81亿元、4.31亿元、6.14亿元，维持买入-A投资评级。

■风险提示：项目建设不及预期；下游需求不及预期等。