安信证券-卫宁健康-300253-Q2业绩超预期，WiNEX推广顺利-210828

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事件：公司正式发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入10.24亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长49.57%；实现扣非后净利润0.88亿元，同比增长20.68%。

■业绩增速持续回升，毛利率均有提高。

分业务来看，报告期内公司医疗卫生业务实现收入8.96亿元，同比增长15.84%，其中软件销售收入7.07亿元，同比增长9.82%，毛利率上升2.25pct，达67.62%；硬件销售业务收入达1.89亿元，同比增长13.61%，毛利率上升2.60pct，达14.72%；技术服务业务收入达2.20亿元，同比增长34.47%，毛利率上升11.01pct，达57.79%。

互联网医疗业务收入1.27亿元，同比增长605.18%，毛利率上升4.77pct，达14.75%，其中“云医”纳里健康（公司占比69%）实现收入0.19亿元，同比增长50.01%；“云药”沄钥科技（公司占比46%，并新纳入报表）实现收入1.02亿元，同比增长10.65%；“云险”中卫宁互联网（公司占比69%）、卫宁科技（公司占比37%）分别实现收入0.05亿元（同比增长3.15%）、0.12亿元（同比增长162.74%）。

从单季度看，2021年Q2公司实现营业收入6.80亿元，同比增长31.89%，实现归母净利润0.97亿元，同比增长54.74%，当期净利率达到14.36%，同比增长3.36pct，各指标均展现出较高增长。

■三大驱动支撑传统医卫业务成长。

展望今明两年，随着疫情逐步恢复，我们认为将会有三大驱动加速公司医卫业务成长：1）常态化疫情防控与突发公共卫生应急体系建设将获得释放；2）全国医联体建设进入发展阶段，卫健委、医保局和中医药局于2020年9月共同发布《紧密型县域医疗卫生共同体建设评判标准和监测指标体系（试行）》，旨在推动及引导县域医共体及医联体建设，并要求县域医共体内建立卫生健康信息共享平台，该项建设将有望为公司带来增量；3）后电子病历时代，医院信息化等级并不会止步于电子病历三级/四级，随着三级医院绩效考核新规与DRGs的应用，将持续推动医院在信息化方面的投入。

在行业三大驱动下，公司有望凭借原有优势以及以WiNEX为代表的新一代系统的竞争力，实现影响力的进一步提升。

截至报告期，公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增中标约20个千万元级项目。

■WiNEX产品加速落地，商业模式改变在即。

公司于2020年H1推出基于云原生架构的全新一代医院信息化产品WiNEX，截至报告期，该产品已在约70家医疗机构推进建设，另有300余家医疗机构建设意向待落地，示范效应和推广幅度进一步扩大。

值得注意的是，WiNEX区别于上一代医院信息化系统产品，其在需求上可解决敏捷部署、远程运维等诸多医院痛点，在技术上则实现了两大改变，即互联网化、云化。

我们认为，随着产品加速落地，用户良好反馈逐步夯实，公司有望在依托于该产品下实现商业模式向SaaS模式的跃升。

■投资建议：公司是国内医疗信息化行业龙头，将充分有益于行业的高景气度，有望进一步扩大市场份额。

同时，随着新一代WiNEX产品的加速推广，其竞争力也有望进一步加强。

我们预计公司2021年-2023年的收入分别为28.33、36.27、47.15亿元，净利润分别为6.32、7.96、10.17亿元，维持买入-A评级。

■风险提示：业务发展不及预期；疫情反复造成影响；新产品推广不及预期。