信达证券-安踏体育-2020.HK-高性价比运动鞋服龙头玩家，运动时尚品牌成熟运营商-181102

《信达证券-安踏体育-2020.HK-高性价比运动鞋服龙头玩家，运动时尚品牌成熟运营商-181102（35页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-安踏体育-2020.HK-高性价比运动鞋服龙头玩家，运动时尚品牌成熟运营商-181102（35页）.pdf（35页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        运动鞋服行业保持高速增长。国内体育鞋服行业经历了2011-2013  年去库存的停滞期，2014年-2016  年的调整复苏期，2017  年至今行业的上升期。2017  年全国运动鞋服市场规模2121.48亿元，相较2016  年同比提升12.5%，Euromonitor  预期未来5  年增速仍然保持在10%以上，到2022  年中国的运动服市场将达到3565  亿元。
        产品的标品特性有利于市场集中度提升。在全球最大的消费市场上，本土运动龙头将首当其冲的受益于标品的规模效应。数据说明，国内市场份额越来越向头部公司（NIKE、adidas、安踏）集中。2008  年-2017  年，中国TOP3  运动服饰品牌市场份额从38.1%上升到51.5%。2017  年安踏品牌市占率为7.4%位居国产品牌市占率第一。
        公司成功运用批发和零售两种模式，多品牌战略得以实现。安踏主品牌采用高性价比战略，产品以批发为主，在中低端运动用品市场占有明显优势。FILA定位轻奢运动时尚，以直营为主，近年来持续高增长。18H1  公司总体收入增长44%至107.99  亿元，净利润同增34%至19.45  亿元。其中安踏品牌收入实现高双位数增长，FILA（注：全文FILA  数据均指中国区业务）收入同增80%+，成为公司收入增长的重要引擎。未来为了迎合新兴消费观，集团提前布局高端和细分市场先后收购了DESCENTE、Kolon  Sport、KingKow、Sprandi，通过多品牌、全品类发展策略获得可持续性增长。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020  年归属母公司净利润分别为41.03、48.70、63.81  亿元人民币，按照最新股本计算，对应的每股收益分别为1.53、1.81  和2.38  元人民币。我们看好公司多品牌全渠道的长期发展战略，以及具备强执行力的批发和零售运营团队，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险因素：宏观经济波动风险；同业竞争加剧；品牌并购不及预期；品牌运作风险。