东吴证券-旭辉控股集团-0884.HK-销售稳健增长，大概率完成全年目标-181104

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        事件
        旭辉控股集团公告  2018  年  10  月销售情况：2018  年  10  月，公司实现合同销售金额  108  亿元，合同销售面积  67.13  万平米。2018  年  1-10  月，公司累计实现合同销售  1178.6  亿元，合同销售面积  741.92  万平米。    
        点评  
        销售稳健增长，大概率完成全年目标。2018  年  10  月，公司实现合同销售金额108亿元，合同销售面积67.13万平米，同比分别增长8.5%、7.5%。2018  年  1-10  月，公司累计实现合同销售  1178.6  亿元，合同销售面积741.92  万平米，同比分别增长  49%、64%。从销售均价看，公司  10  月销售均价约  16200  元/平米，同比增长  2%，1-10  月累计销售均价约  15900元/平米，与前值持平。公司全年目标完成率达  84%，我们判断公司大概率将超额完成全年  1400  亿元的销售目标。
        土地储备充沛。截至  2018  年上半年末，公司已经覆盖  53  个城市，土地储备总建面达  4040  万平米，货值约  6500  亿元，充足的土地储备为公司未来发展奠定基础。
        回购彰显公司发展信心。公司管理层认为目前公司股票交易价格严重低于公司业绩及潜在价值，从  10  月  9  日起开始通过回购方式为股东提高每股资产净值。公司  10  月份通过  10  次回购交易累计增持数量达  2731.6万股股份，占公司总股本的  0.35%，回购均价为  3.13  港元/股，我们认为公司回购体现了管理层对公司未来发展的强大信心。
        投资建议：旭辉控股集团深耕核心城市，土地储备量大质优，一二线城市占比较高；公司善于把握土地投资机会，多元化、逆周期拿地使土地成本维持低位；公司销售规模快速增长，未来业绩锁定性强。我们预计  2018-2020  年公司  EPS    分别为  0.79、1.07、1.33  元人民币，对应  PE分别为  3.97、2.92、2.36  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。