中泰证券-金卡智能-300349-三季报大增97％，受益天然气产业链大发展-181101

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        投资要点
        燃气表龙头：三季报大增97%，业绩有望持续高增长
        公司公告，前三季度实现营业收入13.79  亿元，同比增长42.1%；实现归母净利润3.46  亿元，同比增长96.5%；扣非后归母净利润3.02  亿元，同比增长80.5%。报告期内，公司物联网智能终端及软件系统服务继续保持良好增长态势，我们预计公司业绩有望持续高增长。
        经营质量稳定，资产质量不断提高
        公司前三季度毛利率48.9%，同比下降0.14pct，基本保持稳定，经营现金流净额0.80  亿元，同比下降52.9%。有息负债中短期借款降为0，长期借款为56  万元，同比下降33%。
        金卡智能：智慧公用事业解决方案服务商，受益物联网、大数据、煤改气
        公司为智能燃气表龙头，家用燃气表市占率超过10%，工业用市占率超过30%，公司在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务均为行业第一。燃气表行业面临产业升级，向物联网化、互联网化发展，打造智慧公用事业解决方案服务商。
        与华为、阿里云深度合作，全面布局燃气表物联网+大数据云服务
        2016  年12  月，公司与阿里云、云卓见等签署了《战略框架合作协议》。2016年8  月，公司成为华为在NB-IoT  生态圈合作伙伴。2016  年11  月，公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》，致力于将深圳打造成基于NB-IoT  技术的智慧城市。
        依托一带一路，拓展全球化市场。
        2018  年1  月，公司与TCLINTERNATIONAL,INC  签订740  万美元燃气表海外采购合同及战略合作协议，海外市场迎来重大突破。公司已获得多项海外认证为产品开拓海外市场奠定了基础，依托一带一路发展机遇，已获得英国、哥伦比亚、俄罗斯等海外订单。
        投资建议：智能燃气表龙头，受益工业互联网、天然气能源消费占比提升。
        公司在家用燃气表市占率超过10%，工业用市占率超过30%，在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务均为行业第一。公司与华为、阿里云深入合作，物联网、大数据技术行业领先，受益工业互联网发展、天然气能源消费占比提升，业绩有望持续高增长。预计2018-2020  年净利润分为4.7/5.6/6.6  亿元，PE  为13/11/9  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：物联网燃气表发展低于预期；煤改气低于预期、易联云推广低于预期。