中泰国际-方达控股-1521.HK-预计业绩将维持快速增长-210827

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上半年业绩如期快速增长公司于8月25日公布2021年上半年业绩。

公司收入同比增长67.9%至8,512.5万美元，股东净利润同比增长100.8%至约883.6万美元，总体看公司各项主要业务的收入均略微超越预期，而股东净利润则基本符合预期。

公司北美业务上半年显著恢复，毛利率也较去年同期明显提升，北美的管理费用率略微上升，但是总体来看公司业绩持续复苏。

公司在手订单持续快速增长，创新药占比持续提升公司在手订单持续快速增长，截止6月底的未完成订单从20年底的1.72亿美元增加至2.2亿美元。

由于公司的新增订单通常能在1-2年内完成，而且公司的一站式服务能力不断增强，临床前的药物安全评价与药代动力学研究等快速发展，我们预计未来有能力获得更多订单。

随着公司研发能力的不断增强，越来越多的新药研发企业选择公司作为服务提供商，公司中国业务收入中创新药占比从2019年的不到四成提高至2021年上半年的超过六成。

由于中国创新药研发需求不断增加，我们预计公司将受益。

预计公司收入与利润将维持快速增长我们预计随着美国疫苗接种率的上升，疫情将逐步控制，公司的北美业务将持续恢复。

公司在中国的安评与药代动力学服务能力将不断提升，因此我们预计公司未来三年收入与利润将维持快速增长。

我们预计2020-23E收入CAGR为32.4%，股东净利润CAGR为33.2%。

重申“买入”评级，目标价调整为6.92港元由于公司2021年上半年收入略微超越预期，我们将2021-23E收入分别轻微上调4.1%、2.2%、2.3%，但是由于2021年上半年股东净利率略微低于预期，我们将2021-23E股东净利润分别下调4.1%、2.1%、2.4%。

根据调整后的DCF模型，我们将目标价从7.0港元微调至6.92港元。

风险提示：（一）全球疫情反复可能影响公司业绩；（二）新建实验室与进入新市场可能会有磨合期；（三）人民币汇率波动可能影响业绩。