光大证券-一心堂-002727-18年业绩预告修正点评：全年业绩预告修正，扣非保持较快增长-181102

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        ◆事件：
        公司发布2018  年度业绩预告修正公告，原预告18  年全年归母净利润同比增长0~40%，现修正为同比增长15~35%。
        ◆点评：
        全年业绩预告修正归母净利润同比增速中值为25%，符合预期。公司18M10  末门店数达5547  家，相比18M9  期末新增76  家，若18M11-12  平均单月新增门店70~80  家，预期公司到年底门店数可达约5700  家，相比17  年末同比增长12.5%。从营收数据来看，公司18M10  零售收入同比增长20.5%，相比18Q3  单季度营收同比增19.3%继续提升。我们认为公司在云南大本营和海南、广西等领先市场的经营继续保持稳健，而在川渝等新兴市场则持续改善，推动公司销售增速继续提升。尽管新开门店速度加快，但新开店占总门店比例在15%以内，对公司利润影响较小。我们认为该净利润预告调整也较为合理。
        若取修正后预告中值，公司18  年扣非净利润同比增约34%。公司17年扣非净利润约3.89  亿元，非经常性损益约3400  万元主要是没收的定增定金近3300  万元。18Q1-3  公司非经常性损益约为342  万元，主要由理财收益贡献383  万，预计全年理财收益为511  万，其余资产处置损益和政府补助更偏一次性影响，估算18Q4  可新增109  万元非经常性损益（扣除云南地区所得税15%），则全年非经常性损益约为451  万元，取修正预告后全年扣非归母净利润同比增长25%的中值，则扣非归母净利润应为5.24  亿元，同比增长约34.7%，继续维持18Q1-3  近34.5%的扣非净利润增速。
        ◆业绩快速增长预期不变，维持“买入”评级
        维持公司18~20  年EPS  为0.93/1.15/1.39  元，  同比增长25%/24%/21%，现价对应18-20  年PE  为24x/19x/16x。公司为药店行业龙头之一，具有稳定产生现金流的云南大本营市场，并积极拓展川渝和华南等潜力成长市场。业绩快速增长预期不变，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        并购整合不顺风险；省外扩张低于预期；个人账户取消风险。