国联证券-泰和新材-002254-芳纶量价齐升，三季报业绩靓丽-181101

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        事件：
        公司三季报显示，2018年前三季度实现营业收入15.70亿元，同比增长24.85%；归母净利润1.41亿元，同比增长103.85%。2018Q3实现营业收入5.74亿元，同比增长37.04%，环比增长2.68%；归母净利润0.41亿元，同比增长434.31%，环比下降36.43%。公司预计2018年全年归母净利润1.5亿元~1.8亿元，同比增长49.90%~79.88%。
        投资要点：
        芳纶量价齐升，公司业绩同比大幅增长
        公司目前间位芳纶产能7500吨，对位芳纶1500吨，满负荷开车，公司的需求增量主要为在森林防火服、士兵训练服和工业工装等。由于国内企业亏损停产退出，产品价格大幅上涨，盈利能力大幅改善。未来五年公司计划总投资35亿元将间位、对位芳纶产能分别扩到1.2万吨。随着未来公司新建产能的逐渐释放，下游市场应用拓展，芳纶板块给公司带来巨大的盈利空间。
        氨纶行业加速整合，公司利用优势扩张
        氨纶行业名义产能过剩，在环保趋严，成本上升，龙头企业利用成本优势扩张，产品价格下滑的形势下，小产能面临退出局面。公司本部现有氨纶产能4.5万吨/年，公司计划在在烟台开发区化工园新建3万吨高附加值的差别化氨纶项目，在生产要素价格相对较低的宁夏地区，实施低成本扩张策略，计划到2020年形成氨纶产能6万吨/年。
        盈利预测
        我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润1.75/2.45/3.43亿元，对应PE36.83/26.38/18.81倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示
        产品价格下滑；新产能消化不及预计；环保政策；工艺风险