国金证券-华菱钢铁-000932-盈利能力提升，Q2业绩符合预期-210827

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事件公司8月27日发布2021半年报，上半年实现营业收入848.46亿元，同比增长62.97%，实现归母净利润55.75亿元，同比增长84.39%。

评论Q2业绩符合预期。

公司Q2单季度实现归母净利润35.21亿元，同比增长86.39%，下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司上半年净利润同比分别增长65.26%、124.61%、54.55%，均创同期历史最好水平。

产量方面了，上半年品种钢销量752万吨，占总销量比例55%，同比增加5pcts，品种结构进一步迈向中高端，其中，桥梁与高建用钢、电工钢、汽车用钢销量占比较年初分别增长6.1、3.5、1.7pcts。

盈利能力提升，费用结构持续优化。

公司盈利能力持续提升，2019至2021年连续三年净利润在26家钢铁企业上市公司中排名第二，稳居钢铁行业前列，主要技术经济指标持续优化，高炉平均利用系数达3.0t/m3.d，综合铁耗降至750kg/t以下，均达到行业先进水平。

公司资产负债结构不断优化，资产负债率由最高点86.90%降至2021年上半年57.37%，持续下降29.53pcts，较同期中钢协重点统计企业平均资产负债率低4.72pcts。

财务费用同比降低75.86%，较同期历史最高值降低11.57亿元。

产线结构持续升级，项目稳步推进。

华菱湘钢特厚板坯连铸机项目预计2021年9月投产；棒二线品质提升项目预计2022年1月投产，每年将增加高档品种钢棒材4万吨。

华菱涟钢高强钢二期项目年内再投产2条线，新增20万吨热处理能力，届时华菱涟钢年热处理能力将超过100万吨。

华菱衡钢720机组高端工程机械用管改造项目预计2022年3月投产，增加年轧制能力15万吨以上。

汽车板公司二期项目预计2022年7月投产，建成后将新增年产能45万吨。

盈利预测&投资建议预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为94.00亿元、94.64亿元、94.77亿元，实现EPS分别为1.53元、1.54元、1.55元，对应PE分别为5.3倍、5.3倍、5.2倍，维持“增持”评级。

风险提示钢铁置换产能释放再超预期；下游需求不及预期。