兴业证券-龙蟒佰利-002601-产销量提升带动三季度业绩增长，氯化法钛白粉项目持续建设-181023

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        事件：龙蟒佰利发布  2018  年三季报，报告期内实现营业收入  80.25  亿元，同比增长  6.24%；实现营业利润  23.72  亿元，同比增长  0.74%；实现归属上市公司股东的净利润  19.70  亿元，同比增长  2.59%，按最新  20.32  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益  0.97  元（扣非后为  0.93  元），每股经营性净现金流  0.54  元。
        其中第三季度实现营业收入  27.65  亿元，同比增长  6.62%；实现营业利润7.45  亿元，同比下降  1.24%；实现归属上市公司股东的净利润  6.30  亿元，同比增长  3.14%；折合单季度  EPS  为  0.31  元。
        公司同时预计  2018  年归属于上市公司股东的净利润变动区间  22.52  ~  30.03  亿元，同比变化幅度-10  ~  20%。
        维持“审慎增持”的投资评级。龙蟒佰利  18  年前三季度业绩实现同比增长，我们分析主要系  2018  年公司主导产品钛白粉销售价格和价差基本稳定但略有降低，产销量较去年同期略有增长所致。  
        龙蟒佰利是我国钛白粉行业龙头，并处全球主要钛白粉生产商之列。伴随供需格局的改善，钛白粉行业景气延续回暖，公司产品价格景气维持高位。公司目前生产规模位居亚洲第一，世界第四，具备强大市场竞争力，后续有望成为具备国际竞争力的钛白粉龙头企业。按最新  20.32  亿股的总股本计，我们维持公司  2018-2020  年  EPS  分别至  1.34、1.60、1.86  元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。  
        风险提示：化工品价格大幅波动的风险，新建项目投产不及预期的风险，中美贸易战对全球经济发展的影响存在不确定性的风