安信证券-亿纬锂能-300014-上半年业绩高增，动力电池持续向好-210828

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■事件：公司发布2021年半年报。

报告期内，公司实现营收65.60亿元，同比增长106.54%；实现归母净利润14.95亿元，同比增长311.49%；实现扣非归母净利润14.25亿元，同比增长427.50%。

其中思摩尔国际贡献的投资收益为9.09亿元，公司本部业务上半年实现归母净利润为5.86亿元。

其中，单二季度实现营收36.02亿元，同比增长92.93%，环比增长21.77%；归母净利润8.48亿元，同比增长663.96%，环比增长31.07%。

■动力电池业务高增，消费电池稳定增长。

2021年上半年，公司动力电池业务实现营业收入38.91亿元，同比高增185.95%，核心增长点是乘用车领域的软包三元电池产能释放后，出货量规模增长较大。

目前公司建成了方形磷酸铁锂电池、大型软包三元电池、方形三元电池产线，且均形成了与国内外一流公司的合作平台。

消费电池实现营业收入共26.69亿元，与上年同期相比增长47.03%，其中锂原电池竞争优势明显，实现营收8.54亿元，同比增长43.76%，毛利率达到了41.01%，市场份额稳定；三元圆柱电池产能提升，市场占有率稳步上升。

上半年公司境外业务实现营收36.05亿元，与去年同期相比高增132.87%，境内业务实现营收29.55亿元，同比增加81.51%，随着后疫情时代的经济复苏以及动力电池和消费电池市场需求高增，预计未来公司电池业务都将实现快速增长，境外业务也将实现回升。

■持续研发投入，上游一体化布局加速，护城河放大加深。

2021年上半年，实现研发投入5.76亿元，同比增加109.48%，占营业总收入的8.78%。

报告期内，公司SPC生产线已迁入新的工厂，采用先进的全自动生产线。

三元圆柱电池在惠州和荆门工厂的产线均进入全面的产能释放器，圆柱磷酸铁锂电池产能已形成一定规模，按计划陆续投产。

截至报告期末，公司已获得授权专利1425项，技术研发优势突出。

供应链管理方面，公司与德方纳米、贝特瑞、SKI、华友钴业、新宙邦等上游公司设立合资公司，积极布局上游资源来保障供应链稳定向，从而实现更好的成本管控能力。

■投资建议：维持公司买入-A投资评级。

我们预计公司2021-2023年营收分别为155.94、257.93、359.34亿元；归母净利分别为31.96、47.50、67.25亿元。

公司动力电池业务产能持续扩张，随着客户放量，有望迎来价值重估，圆柱电池、TWS耳机电池等业务多点开花，持续贡献利润增量。

上游资源加大一体化布局力度，公司业绩有望持续高增长，维持公司买入-A的投资评级。

■风险提示：下游行业政策波动风险，公司产能建设进度不及预期，公司市场拓展不及预期等。