西南证券-中美股市的联动性研究-181102

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        摘要
        股市的联动性是指不同的市场之间存在相互影响的过程，一个市场走势的改变会影响到另一个市场的表现。在A  股投资过程之中，考察A  股与外围股市的联动性，能够在择时操作提供一些的信息。本文主要对美国股市与中国股市之间的联动性进行相对深入的研究。
        从两市的历史走势来看，既存在联动性也存在背离性，大部分时间呈现联动性的特征。Granger  检验通过判断一个变量的过去信息是否有助于解释另一个变量未来的变化，从而推断两个变量之间的因果关系。首先对两市收益率做检验，结果发现中美两国股市收益率相互影响，互为原因，联动性较强。
        然后，使用Granger  因果检验考察两国股市波动率之间的联动性。从检验结果来看，两个市场的波动率也呈现相互影响的格局，当其中一个市场波动率增大，会对另一个市场波动率也趋于上升。
        美股单日的大幅变动会影响A  股随后的走势，当美股涨幅明显时，次日中证全指也倾向于上涨，但平均涨幅显著低于美股涨幅；当美股跌幅较大时，A  股也倾向于下跌，与美股上涨对A  股的影响相比，美股下跌对A  股的影响更强，A  股下跌概率和平均下跌幅度都较大。
        当A  股在长假休市，而同期美股正常交易时，长假期间美股的表现与长假之后A  股的走势呈现较强的关联性。当长假期间美股上涨，A  股上涨的概率是69.44%,反之，美股下跌，A  股跟随下跌的概率是60%，美股下跌幅度超过0.50%时，A  股有约70%的概率大幅下跌。
        风险提示：本文的研究是基于对历史数据的统计和分析，统计规律有可能发生改变。