东方证券-三联虹普-300384-锦纶盈利大幅改善，外延成长值得期待！-181101

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        近两年受益于锦纶扩能，公司在手订单和业绩均呈爆发性增长，但市场依然担忧于公司盈利高点如何估值，以及前期很多和主业尚未紧密联系的产业布局能否最终兑现。但我们判断，公司主业盈利改善只是基础，通过向产业链上下游延伸，公司已经具备了穿越周期的持续成长性，尤其是其与设备巨头TMT  合资的智能化工厂，有望对仍属劳动力密集型的锦纶行业带来颠覆性影响。具体逻辑如下：
        核心观点
        锦纶工程主业盈利弹性显著：公司目前锦纶工程在手订单12.8  亿，且执行风险基本可控，对应净利润约3.2  亿，不仅业绩确定性高，盈利弹性也十分可观。而未来聚酰胺和锦纶长丝领域扩产预期依然强烈，神马恒逸等巨头客户有望带来约26  亿的工程投资需求，公司订单量有望继续向上突破，带动盈利持续改善，这种业绩确定的高增长在明年化工行业中将很稀缺。
        外延式成长值得期待：公司产业链上下游的延伸包括三个方面，一是收购全球聚酯回收和固相增粘技术服务龙头Polymetrix  80%的股权，并表后Polymetrix  新签订单约2.98  亿，未来盈利将大幅回升；二是与平煤神马集团合资成立技术公司，未来有望切入己内酰胺技术服务领域。三是与TMT  合资成立子公司部署智能化，合成纤维行业存量产能改造对应产值约250  亿，市场空间潜力巨大，随着订单逐步落地有望显著增厚盈利。
        数字化业务引领长期看点：公司15  年通过收购金电联行20%股权进入大数据领域，16  年与恒逸、华鼎合资成立纤蜂平台，搭建完成行业日常生产经营数据库。17  年募资7.53  亿用于投建纺织大数据工厂，18  年与华为达成合作，实现了可精准匹配织造需求的柔性化纤维生产，数字化业务未来前景广阔。
        财务预测与投资建议
        基于公司最近签约情况和订单实施进度，我们调整公司18-20  年净利润为1.65/2.77/2.72  亿（原预测为1.99/2.40/2.79  亿），对应EPS  为0.52/0.88/0.86元。按照可比公司19  年20  倍PE，给予目标价17.6  元，看好公司业绩随订单逐步释放和未来的跨行业成长性，上调至买入评级。
        风险提示
        订单违约或订单实施不及预期；订单增长不及预期；新业务落地不及预期