东吴证券-机械设备行业跟踪周报：Q3机械板块业绩增速放缓，资产质量持续优化-181104

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        1.推荐组合
        【晶盛机电】、【先导智能】、【杰瑞股份】、【三一重工】、【恒立液压】、【中国中车】、【浙江鼎力】、【海油工程】、【精测电子】、【锐科激光】
        2.投资要点
        机械行业  2018Q1-Q3  归母净利润同比+35.5%，资产质量不断优化
        1、  行业业绩增速放缓，油服、工程机械等板块维持较高景气度。
        我们基于申万一级行业，且将部分重复计算的  B  股，以及已完全转型的企业剔除，加上油服标的，共对  329  家企业进行分析。2018  年  Q1-Q3实现营业收入  9344.9  亿元，同比+16.6%；归母净利润  490.03  亿元，同比+35.5%，同比增速均较上半年小幅回落。共计  210  家公司实现了业绩同比正增长（占比  63.8%），略低于上半年水平；其中业绩增幅  100%以上的公司达到  49  家，占比  14.9%。细分板块中油气设备（15.6%、169.2%）、工程机械（36.4%、81.0%）、锂电设备（57.7%、56.0%）等板块维持较高景气度。
        2、  行业  ROE  与应收款周转次数大幅提升，彰显出资产质量不断优化。
        2018Q1-Q3  行业净利率为  5.24%，同比+0.73  pct；行业  ROE  为  4.75%，同比+0.96pct；资产减值损失对收入占比  1.11%，同比-0.62pct，应收款周转次数较去年同期大幅增加。同时由于规模效应、资产质量优化等因素影响，2018Q1-Q3  管理费用率  6.52%，同比-1.95pct，，彰显出行业资产质量不断优化，营运能力有所提高。
        周期和先进制造各具特色，精选油服等高景气板块
        1、  油气设备板块业绩增速列各子板块首位，景气度持续攀升。
        2018Q1-Q3  油气设备板块共实现营收  1146.7  亿元，同比+15.6%，归母净利润  12.9  亿元，同比+169.2%，列机械行业各子板块首位。油价维持较高位置，叠加政策强刺激，上游油公司资本开支持续增加，国内外油服龙头公司业绩显著改善，持续向上态势。其中民营企业龙头杰瑞股份业绩同比+644%，环比持续大幅提升；国企业绩增长空间较大。
        2、  先进制造板块需求广阔，带动业绩成长。
        半导体板块  2018Q1-Q3  归母净利润  8.6  亿，同比+69.8%，下游需求持续高增长，助力板块龙头业绩保持高成长性。锂电设备板块需求空间广阔，9  月份产销数据同比、环比均有增长，四季度预计持续向上态势。
        经营性现金流由负转正，资产负债表改善持续进行中
        2018  年  Q1-Q3  行业经营活动现金流净额  155.70  亿元，同比+4624.9%，实现由负转正，较上半年大幅改善。中国中车  2017Q1-Q3  经营活动现金流净额-94.90  亿元，2018Q1-Q3  经营活动现金流净额-7.31  亿元，改善显著；剔除中国中车影响，2018Q1-Q3  经营活动现金流净额  163.01  亿元，同比+78.2%，彰显行业回款能力显著提升，资产负债表改善持续进行。
        投资建议：
        周期板块，工程机械首推龙头【三一重工】，其余推荐【恒立液压】、【浙江鼎力】等，轨交首推【中国中车】，油服推荐【杰瑞股份】、【海油工程】，关注【石化机械】、【中海油服】等。成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】、【北方华创】等；锂电设备推荐【先导智能】等。
        风险提示：经济增速不及预期；现金流风险；行业竞争环境恶化。