国盛证券-中兴通讯-000063-5G呼之欲出，中兴仍是焦点-181104

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        设备商全球格局或受贸易风波影响，但难以重塑。中美贸易制裁开始后，通信设备商的全球竞争格局受到一定影响，国内设备商“中兴华为”在全球部分国家和地区的市场份额存在波动的可能性；但中国作为5G绝对核心的市场，“中兴华为”的份额或有所提升，有望达到65%以上。通信设备商历经多轮洗牌淘汰，在技术、市场等多领域拥有绝对竞争力，新加入者难以重塑行业大格局。
        5G不会迟到，更不会缺席。全球5G进程非但没有推迟，反而不断加速，国内5G也有望在2019年迎来牌照发放和第一批订单落地。运营商现金流更加充沛，网络升级随着提速降费的普及变得更加紧迫。5G的建设进度大概率快于预期。
        公司研发基础雄厚，有的放矢发展业务重心。公司PCT国际专利申请三度夺冠，连续7年居全球前三。在研发实力上，公司仍具备通信行业一流水准；未来几年发展重心有望聚焦5G，在人员上进行调整，精简架构，有望节省超过5亿费用。
        贸易风波未平，但核心业务影响有限。公司以及中兴康讯的管理层已经更换，同时公司部分海外地区的业务进展受到波及，未来进展情况有待观察。但公司的核心利润驱动业务—国内运营商网络受波及程度稍小，未来整体毛利率有望回升（2018Q2/Q3毛利率环比提升明显）。
        盈利预测：我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为-63.1亿元/40.8亿元/58.5亿元。对应估值为N/A，19倍，13倍，首次覆盖，考虑公司未来受益5G的确定性，给予“买入”评级。
        风险提示：贸易制裁后续进展对公司业务造成更大影响的风险；5G建设进度不及预期，影响公司相关业务的风险；公司管理层变动负面影响超出预期；公司5G研发进展不及预期。