上海证券-中国中车-601766-经营稳健，提质增效-181101

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        动态事项
        公司发布2018  年三季度报告，2018  前三季度实现收入1353.66  亿元，yoy-3.77%；归母净利润75.32  亿元，yoy+10.61%；扣非净利润56.34  亿元，yoy-5.94%。其中Q3  单季度实现收入490.75  亿元，yoy-5.53%；归母净利润34.14  亿元，yoy+8.85%。
        事项点评
        ●经营稳健，提质增效。公司前三季度整体经营稳健，收入下降主要是受新产业和现代服务收入下降拖累。分版块看，铁路装备实现收入717.17亿元，yoy-1.13%，主要是货车、机车销量下降所致，动车组和客车收入稳步增长；城轨与城市基础设施收入208.55  亿元，yoy-2.02%，主要是交付的车型结构变化；新产业收入314.35  亿元，yoy-6.13%，主要是通用配件和新能源汽车等业务收入下降；现代服务收入113.59  亿元，yoy-14.95%，公司继续压缩物流业务规模。公司前三季度毛利率22.91%，较去年同期提升0.36pct；净利率6.42%，较去年同期提升0.55pct。公司继续落实降本增效的工作，管理费用和销售费用均较去年同期有所下降，财务费用略微增加。
        ●基础设施补短板和公转铁驱动行业景气向上。国务院印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，其中重点任务第二项即为铁路领域，叠加高铁通车里程向上，预计未来动车组招标依然维持高位。蓝天保卫战下，公转铁成为选择，铁总启动三年货运增量行动，到2020  年全国铁路货运量将达到47.9  亿吨，较2017  年增长30%。今年以来铁总货车招标57940  辆和机车795  台，超预期。在三年货运增量行动纲领下，预计未来三年货车和机车的招标量将大幅增加。另外公司目前城轨地铁在手订单充足，城轨地铁近期建设批复加速，公司有望获得更多的订单。整体公司的主要业务都呈现边际向上的态势。
        投资建议。预测公司2018/2019/2020  年销售收入为2101.61、2312.36、2739.50  亿元，归母净利润120.35、145.58、184.54  亿元，  EPS  为0.42、0.51、0.64  元，对应的PE  为20.5、17.0、13.4  倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
        风险提示:基础设施建设投资放缓。