安信证券-房地产行业2018Q3公募基金持仓分析：持股集中度提升-181103

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        ■公  募  基  金：地产持股比例略有回升  
        对  2018Q3  公募基金重仓股进行统计，地产行业持股比例为  3.93%，较18Q2提升0.53pct，较上年同期提升1.00pct；主动基金持股比例为3.66%，较  18Q2  提升  0.54pct，较上年同期提升  1.07pct；当前处于  12  年至今的低位，超配  0.35pct，较  18Q2  有所提升。
        ■集中度持续提升，国企占比提升，民企比例回落  
        地产行业持股集中度继续提升，持仓前十占比  92.27%，较  18Q2  提升1.37pct，较上年同期提升  12.58pct；持仓前二十占比  99.13%，较  18Q2提升  1.02pct，较上年同期提升5.41pct；持股集中度自  16  年  Q3  开始触底回升。持仓前十分别为保利地产、万科  A、新城控股、华夏幸福、招商蛇口、绿地控股、荣盛发展、阳光城、华侨城  A、金地集团。国有企业持仓比例为  69.47%，较  18Q2  提升  8.49pct，较上年同期提升15.57pct；民企持仓比例为  30.53%，较  18Q2  收缩  8.49pct，较上年同期收缩  15.57pct；国有企业持仓比例持续提升，但较高点仍有些差距，民企持仓比例持续下降。
        ■分级基金：剔除金融地  B，仅  3  支地产分级基金，规模占比  1.08%  
        当前共有分级基金  134  支，除去综合类分级基金（如华安沪深300  等），行业类分级基金共有  65  支，合计规模  619.12  亿元。其中，地产分级基金  4  支（包括金融地  B），数量占比为  2.99%，地产分级基金规模13.43亿元，规模占比  1.24%；如果剔除金融地  B，那么地产分级基金数量仅3  支，数量占比为  2.24%，基金规模为  11.65  亿元，规模占比  1.08%，在众多行业中规模中等偏下。地产板块  3  支分级基金，集中成立于  2013和  2014  年，分别是国泰国证房地产、鹏华中证  800  地产、招商沪深300地产。
        ■投资建议：近期地产销售、土地市场等持续走弱，或抑制行业政策持续严厉的空间。1）当前环境下，地产行业政策大幅宽松的概率不大，但资金面的边际改善或是地产板块的一大动力。我们认为，行业土地、销售、融资集中度三重提升的逻辑仍适用，建议关注具备强融资能力及强业绩锁定的龙头房企，如保利地产、招商蛇口、万科  A  等；2）行业当前由增量步入存量时代，传统的开发类集中度不断提升的同时也催生了产业链上下游及其他需求，运营类业务可为企业提供较强的稳定收入流，但当前  A  股纯运营类公司标的较少，基本为开发+运营模式，这一类模式具备业绩水龙头+业绩安全垫的双重优势，按照运营类业务的优势+开发类业务优势，建议关注华  侨  城  A  等。
        ■风险提示：经营风险、政策因素、经济波动风险、销售不及预期