国联证券-华峰氨纶-002064-氨纶价差缩小，三季度毛利率下滑-181030

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        事件：    
        公司发布三季报，营业收入33.62亿元，同比增长10.79%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长27.8%。其中Q3单季度营业收入11.57亿元，同比下降2.67%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长25.45%。预计全年实现归母净利润4.2~4.6亿元。    
        投资要点：    
        氨纶价差缩小，三季度营收同比下滑      
        三季度氨纶产品价格下滑，氨纶主要原材料为MDI和PTMEG，Q3MDI均价为28645元/吨，环比下降459元/吨，PTMEG均价为19078元/吨，环比下降922元/吨，主要产品氨纶40D均价为34929元/吨，环比下滑1219元/吨，价格主要产品氨纶40D价格价差13938元/吨，环比下滑389元/吨，价差逐渐缩小。    
        氨纶扩产延期，不断优化产品结构      
        为了扩大竞争优势，优化产品结构，创造更多效益，使新产能更加环保、经济、高效，对工艺方案、主要设备、清洁能源、溶剂回收等进行了优化及创新性设计。在中美贸易争端不断升级的背景下，出于审慎经营的需要，同时考虑行业产能释放节奏和下游行业消化能力，为维护市场健康发展，调整产能投放节奏。公司9万t/a氨纶计划扩大至10万t/a，原计划2018年12月正式投产4.5万t/a产能进度更改为2019年8月试生产6万t/a，2021年12月试生产二期4万t/a。    
        盈利预测      
        我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润4.6/5.95/7.98亿元，对应PE14.14/10.93/8.15倍，维持"推荐"评级。    
        风险提示      
        产品价格下滑；工艺安全事故