光大证券-浪潮信息-000977-2021年半年报点评：利润增长超预期，盈利能力持续提升-210829

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事件：公司发布2021年半年报：上半年实现收入286亿元，同比减少5.72%；实现归母净利润8.03亿元，同比增长97.99%；实现扣非后归母净利润7.06亿元，同比增长98.75%，利润增长超预期。

去年同期收入基数影响上半年收入增长，盈利能力进一步提升：上半年收入同比减少5.72%，主要受疫情影响，互联网企业集中增加服务器采购导致了去年同期的高基数，同时受海外疫情影响，今年国外需求有所下降。

分季度来看，Q1和Q2分别增长3.82%和-11.34%，去年Q2基数较高。

上半年公司整体毛利率13.39%，相比去年同期大幅增长1.51个百分点，主要是因为公司高毛利率的政府等行业客户的收入占比提升，此外，受缺芯影响，服务器整体价格有所上升，毛利率随之提升。

上半年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较去年同期变化+1.52、+0.60、+0.34、+1.13和-0.55个百分点，整体费用率有所提升，主要系因为去年受疫情影响，各项费用投入较少。

公司归母净利润增速明显快于收入增速，一方面受益于毛利率大幅提升，另一方面受益于资产减值损失和信用减值损失大幅减少，主要系因为上半年缺芯严重，公司存货价值凸显，存货跌价准备明显减少。

公司产品竞争力持续提升：根据公司半年报，2021年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，明确从计算到智算的行业发展趋势，坚持“开放、融合、敏捷”策略，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，各项业务保持快速增长势头。

根据Gartner最新数据，2021年Q1浪潮通用服务器全球市占率10.2%，继续保持全球第三；在中国市场，浪潮通用服务器市占率31.5%。

根据IDC最新数据，2020年度，浪潮AI服务器市占率位居全球第一。

根据Gartner最新数据，2021年Q1，浪潮存储出货量中国第二，全球第五。

此外，根据Synergy的最新数据，浪潮服务器连续8个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一（21Q1）。

盈利预测、估值与评级：考虑到互联网厂商IT开支增长有所放缓，下调公司21-22年收入分别为693和832亿元（分别下调了15.90%和18.51%），同时预测公司23年收入为956亿元；受益于公司毛利率提升和资产减值损失减少，上调21-22年公司归母净利润预测分别为19.29和24.18亿元（分别上调了13.80%和6.61%），同时预计公司23年归母净利润为29.27亿元。

看好公司作为服务器龙头受益于行业边际改善，维持“增持”评级。

风险提示：互联网厂商资本开支不及预期；竞争加剧；供应链风险；公司资金压力增加；市场整体性风险。