光大证券-绿盟科技-300369-2021年半年报点评：业绩增长符合预期，中电科入股带来政府领域持续突破-210829

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事件：公司发布2021年半年报：上半年实现收入7.72亿元，同比增长40.39%，处在业绩预告中值；实现归母净利润842万元，同比增长127.25%；实现扣非后归母净利润-312万元，亏损同比减少93.55%。

业绩增长符合预期。

中电科入股带来政府领域的持续突破：上半年收入保持稳健增长，分季度来看，Q1和Q2分别同比增长47.04%和37.54%。

分业务来看，安全产品实现收入5.24亿元，同比增长63.13%；安全服务实现收入2.33亿元，同比增长19.91%，安全产品增长较快。

分行业来看，金融、电信运营商、能源及企业和政府、事业单位及其他分别实现收入1.66/1.56/1.54和2.95亿元，分别同比增长28.51%、8.51%、13.81%和109.25%，政府行业进一步突破，占比持续提升。

上半年整体毛利率67.15%，相比去年同期下降5.94个百分点，主要系因为上半年原材料成本增加，公司加大交付投入，落实本地交付策略，提高交付服务质量，导致营业成本有所上升。

上半年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比去年同期分别变化-12.71、-6.86、-1.91、-4.06和0.12个百分点，受益于收入增长明显快于各项费用的增长，各项费用率明显下降。

受益于费用率的大幅下降，公司上半年利润增长明显快于收入增长。

积极布局新兴安全，正式发布SASE服务：为了应对新兴安全的发展趋势，公司自2013年以来在态势感知、云安全、威胁情报、工控安全和物联网安全等多个细分领域先后推出多款安全产品。

2021年6月17日，公司顺应业务发展趋势，融合智慧安全3.0理念，正式推出SASE服务。

SASE服务改变了传统应用访问和安全防护模式，可极大提升用户访问混合环境下各类服务的便利性和安全性。

此外，2021年还将推出云管平台、容器安全、云安全资源池等产品。

股权激励计划落地，核心骨干利益完成绑定：2021年6月29日，公司已完成向包括胡忠华在内的192名业务骨干授予336.20万股限制性股票。

授予价格为9.03元/股，本次股权激励业绩考核目标为以2020年收入为基础，21-23年收入增长分别不低于20%、44%和72.8%，考核目标彰显公司发展信心，股权激励落地绑定了核心员工利益，有利于员工再创佳绩。

盈利预测、估值与评级：维持公司21-23年归母净利润预测分别为4.35、5.61和7.60亿元。

看好中电科的引入带来政府领域的突破、渠道战略和新兴安全业务为公司带来新的增长点。

维持“增持”评级。

风险提示：新兴安全拓展不及预期；政府领域突破不及预期；渠道战略推进不及预期；信息安全政策落地不及预期；竞争加剧的风险；市场整体估值水平下降。