兴业证券-星宇股份-601799-三季度业绩超预期，看好长期成长性-181025

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        投资要点
        事件：近日公司公告三季报，前三季度累计营收37.2  亿元，同比增23.8%，归母利润4.4  亿元，增35.8%；扣非利润3.9  亿元，增38.7%；毛利率21.4%，降0.6pct；净利率11.8%，增1.0pct。
        新项目集中投产，业绩增长显著高于行业。2018Q3，乘用车产量同比降7%，其中公司的主要客户销量一汽大众降4%、一汽轿车降17%、上汽大众降1%、一汽丰田持平、奇瑞增5%、广汽增7%，主要客户销量分化。公司大量2016  年的新接订单集中于2017  下半年年起逐步量产，包括奥迪、宝马配套项目、一汽大众探歌SUV  等多个重要项目，且2018  上半年起全LED  大灯项目陆续投产，公司销量及出货均价均有所增长，导致营收增长显著好于行业，且强于季节性。公司后续仍有大众、吉利等新项目陆续投产且全LED  大灯仍处于爆发初期，佛山二期工厂有望于2018  年底建成，我们预计未来2  年公司业绩仍将保持高速增长。
        费用控制得当，销售及研发费用率下降。公司销售费用0.4  亿元，费用率2.8%，同比降1.1pct；管理费用0.8  亿元（含研发费用0.4  亿），费用率6.0%（其中研发费用率3.6%），降3.0pct（其中研发费用率降2.2pct）；财务费用60  万，费用率0.05%，降0.3pct；期间费用率8.8%，同比降4.4pct。
        三季度业绩略超预期，看好长期成长性。我们持续推荐星宇股份，作为车灯行业最优质内资供应商，星宇短期受益于LED  车灯升级，中长期有望称霸国内市场并深度参与全球竞争，我们看好公司持续成长性。我们维持盈利预测，预计2018-2020  年公司EPS  分别为2.20/2.80/3.67  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：乘用车销量低迷，新项目拓展不力，公司产品出现质量事故