民生证券-森马服饰-002563-业绩持续增长，丰富品牌矩阵-181025

《民生证券-森马服饰-002563-业绩持续增长，丰富品牌矩阵-181025（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-森马服饰-002563-业绩持续增长，丰富品牌矩阵-181025（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        公司发布2018  年三季报，前三季度实现营业收入97.64  亿元，同比增长21.41%；归母净利润12.72  亿元，同比增长25.66%；每股收益0.47  元。其中，第三季度实现营业收入42.32  亿元，同比增长17.25%；归母净利润6.04  亿元，同比增长26.41%。
        二、分析与判断
        主业稳步增长，费用管控良好
        前三季度公司业绩实现稳步提升，我们认为主要受益于童装和休闲装销售增长，以及线上渠道的快速发展。综合毛利率达38.77%，同比略提升0.02pct。费用管控情况较好，销售费用率同比下降0.25pct  至14.79%，管理费用率下降2.23pct至2.46%，财务费用率下降0.09pct  至-0.81%。前三季度存货周转天数约为148  天，较去年同期下降4  天；应收账款周转天数约为42  天，较去年同期下降19  天，营运能力进一步提升。此外，公司积极寻求合作和并购项目，通过全资子公司收购欧洲中高端童装领跑企业Kidiliz  集团全部资产，10  月完成交割，继续巩固在童装领域的领先地位。
        线上渠道快速发展，积极丰富品牌矩阵
        公司积极拓展电商业务，在天猫、唯品会等平台建立了线上销售渠道，现已建成温州、上海、嘉兴、天津等物流仓储项目，完善的仓储物流网络系统可为电商业务发展提供有力支持。我们预计前三季度公司线上业务同比增长30%左右，四季度为服装销售旺季叠加电商旺季，线上销售有望保持快速增长。此外，公司拟与高级时装品牌JASON  WU（著名华裔时装设计师吴季刚创立）所属公司共同投资设立合资公司，将在中国大陆、香港、澳门开发经营该品牌的相关业务，将品牌矩阵和业务范围延伸到中高端时装领域，我们认为此举有助于提升集团整体形象和竞争力。
        三、投资建议
        公司休闲服装收入稳步提升，童装领先地位持续巩固，线上业务快速发展，同时积极延伸品牌矩阵，业绩有望持续增长。预计2018-2020  年EPS  为0.58/0.69/0.81元，对应PE  为18/15/13  倍，维持“推荐”评级。
        四、风险提示
        童装市场竞争加剧，线上增长低于预期。