兴业证券-均胜电子-600699-营收环比增长，毛利率回升明显-181026

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        事件：公司近日公告三季报，前三季度营收  394.2  亿元，同比增  103.1%；归母利润  10.6亿元，增  19.3%；扣非利润  7.0亿元，增47.1%；毛利率15.7%，降  1.5pct；净利率  3.1%，降  2.7pct。其中第三季度，营收  167.9  亿元，同比增  165.6%，环比增  7.3%；归母利润  2.4  亿元，同比降  12.8%，环比降70.1%；扣非利润  2.5  亿元，同比增  124.6%，环比降  44.1%；毛利率  16.4%，同比增  1.2pct，环比增  2.1pct；净利率  1.7%，同比降  3.7pct，环比降  3.6pct。
        营收环比增长，毛利率回升明显。2018  年  4  月  10  日公司完成并购日本高田主要资产，2018Q2  收购高田产生一次性收益  9.4  亿元，因此  2018Q3  的业绩更具参考性。三季度公司营收167.9亿元，环比增7.3%，毛利率16.4%，增  1.2pct，环比增  2.1pct，毛利率的恢复速度略超预期。在承担  2.0  亿利息费用和销售费用环比大增  4.2  亿元的情况下，公司单季度扣非利润达到2.5  亿元，利润表现较好。
        销售费用增加较多，期间费用率略有增长。销售费用  6.8  亿元，费用率4.0%，同比增  2.0pct、环比增  2.4pct，主要因加大市场开拓力度；管理费用（含研发）14.9  亿元，费用率  8.9%，同比降  0.2pct、环比降  1.0pct；财务费用  1.5  亿元（其中利息费用  2.0  亿元），费用率  0.9%，同比降  0.9pct、环比降  0.7pct。期间费用率  13.8%，同比增  0.9pct，环比增  0.7pct。
        业务整合顺利推进，期待高田盈利释放。通过多年来系列收购，公司在汽车安全、电子等领域已拥有全球性的核心资产，规模、技术、客户等领域均为全球一流水平。我们期待公司整合优化、降本增效，公司利润存在较大的提升空间。我们维持盈利预测，预计  2018-2020  年公司  EPS  分别为1.29/1.97  元/2.64  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：乘用车销量低迷，商誉减值风险，整合进度不佳，生产质量事故