光大证券-沙隆达A-000553-2018年三季度业绩报告点评：天气及汇率因素影响Q3业绩，销售额稳步提升-181105

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        ◆  事件：
        公司发布2018  年第三季度业绩报告，前三季度销售额累计189.55  亿人民币，同比增长3.05%  ，实现归属于上市公司股东的净利润25.42  亿元，同比增长58.95%，基本每股收益1.04  元，同比增长52.15%。
        ◆点评：
        1）欧洲旱情干扰业绩，整体盈利不受影响
        公司2018  年第三季度调整后的净利润略有下降，归母净利润从去年同期2.83亿元降低至1.80  亿元，主要由于欧洲地区第三季度旱情异常严重，导致农作物种植的规模缩减，使欧洲对于杀虫剂和杀菌剂的需求迅速下降，部分抵消了其他地区业绩的增长效果。但公司得益于差异化产品方案和先进的全球研发、生产能力，在调整一次性资产剥离收益以及相关非现金费用后，并排除上半年欧洲套期的影响，前三季度归母净利润水平仍实现58.95%的增幅。
        2)  巴西雷亚尔汇率不稳，重点市场区域仍表现良好
        受政治大选和美元升值的影响，巴西货币雷亚尔贬值严重，但是销售价格升高以及差异化产品的推进成功抵消其对业绩的负面冲击，实现了拉美地区前三季度和第三季度销售额分别20.2%和18.4%的增长率（以美元计）。
        3）原油进入高油价时代，农药市场稳步回暖
        受伊朗禁运、委内瑞拉原油供应下滑等因素影响，预计到今年年底，全球原油剩余产能不足，原油将进入高油价时代，而目前原油市场剩余产能仅剩150万桶/天。随着国际原油价格持续高位，有望带动农产品等大宗商品价格上行，进而扩大全球农作物种植面积，将对农药市场景气延续形成有力支撑。
        ◆投资建议
        虽然三季度业绩受欧洲天气和巴西汇率双重负面影响，但是前三季度公司销售额和市场占有率仍稳步提升，经营情况稳定。因此我们维持对公司18-20年的盈利预测，预计18-20  年的归母净利润分别为31.41、20.08、24.55  亿元，预计EPS  分别为1.28、0.82、1.00  元。剔除一次性项目影响后,我们对于18  年经营性净利润预期仍为19.63  亿元。我们维持目标价18.32  元,维持“买入”评级。
        ◆风险因素：全球农化行业复苏不及预期、合并后公司业绩不及预期、汇率波动风险。