南华期货-宏观策略周报：短期风险有所累积，宏观政策方向未变-181104

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        摘要
        中央经济工作会议肯定了经济增长中的乐观情况，比如通胀稳定，制造业投资回升，居民收入增长稳定，新增就业提前完成目标，尤其是就业目标提前完成，说明没有采取大规模刺激政策的必要性；稳中有变的表述，确认了目前经济中面临的一些困境，但供给侧改革为主线的表述没有变，政策大方向和主要精神没有变。
        中美元首通话，股市短期反应良好，商品加速兑现利空。近期A股的悲观氛围已有所好转，但大幅反弹的条件尚不成熟。商品市场的反应更为剧烈，近期市场本身的利空消息较多，工业品受供暖季环保力度有所减弱和原油大跌的影响出现较大幅度的回调，而农产品大部分品种短期也仍然处于供过于求状态，中美贸易关系的好转迹象加速了商品市场对利空的兑现，继续向下的空间可能不大。
        国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》。从意见主要内容来看，对于基建的态度还是着眼于解决存量问题，包括缩短基建投资的流程、加快已有项目进度、保证对合理在建项目的资金支持等；关于增量，也即增加基建投资，从具体政策措施配套来看还是比较谨慎。
        PMI指数继续下滑，新出口订单和进口指数回落较快。在新订单下滑的情况下，从生产到原材料购进的环节正在逐渐收缩，而产成品库存下降很慢，恐有库存累积的风险。加之原材料购进价格高企和企业生产经营活动预期的逐渐走低，可能会导致重新进入一个产成品去库存的周期，目前制造业投资回暖的趋势不太容易持续。
        非洲猪瘟出现向华南地区蔓延迹象，猪周期或将加速上行。近期全国各地区生猪价格继续分化，猪肉价格维持高位，如果疫情进一步蔓延，那么猪肉需求区的价格或将进一步攀升，从而带动全国价格走高，而补栏积极性的下降也将导致去库存周期加快，猪周期加速上行。