天风证券-医药生物行业投资策略：三季报业绩全部披露，建议关注细分领域龙头-181105

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        10  月行情回顾
        2018  年10  月上证综指同比下跌7.75%报2,602.78  点，中小板指下跌13.06%报4,999.83  点，创业板指下跌9.62%报1,275.57  点。医药生物指数下跌12.58%，报6,225.91  点，表现弱于上证4.83  个pp，强于中小板0.48  个pp，弱于创业板2.96  个pp。截至10  月31  日，全部A  股估值为11.49  倍，医药生物估值为25.35  倍，相对A  股溢价率降至121%。
        11  月投资观点
        10  月份，A  股整体下跌，医药生物整体走势弱于大盘，相对于大盘指数溢价率已经下滑至年初水平，除了医疗器械板块，其他板块动态市盈率水平均有下滑。政策方面，10  月份重要的医药政策包括（1）国家医保局公布抗癌药品种谈判结果，正式将阿扎胞苷等17  种药品纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017  年版）》乙类范围，并确定了医保支付标准，与2018  年平均中标价格相比，17  个谈判药品的平均降幅达到56%；（2）《国家基本药物目录（2018  版）》正式对外发布，从增加了品种数量看，从2012  版的520  种增加到685  种，品种数量增加了31.73%，基本药物目录结构优化，突出常见并慢性病以及负担重、危害公共卫生等方面的基本用药需求；（3）国家带量采购试点仍然处于观望期，并无进一步推进政策。个股层面，三季报已经全部披露完毕，前三季度医药生物个股营收增速中位值为20.7%，归母净利润增速中位值为18.2%，扣非后归母净利润增速中位值为15.3%，整体维持较好的增长势头。
        11  月份，整体经济形式趋向缓和，各项利好政策逐步落地，市场有望迎来回暖。尽管医药生物领域短期政策走向仍然存在一定的不确定性，但是顶层设计大方向清晰，建议关注细分龙头。在配置上，我们建议11  月份重点关注两个方面：（1）三季度业绩符合预期且维持高增长的个股。三季报的业绩基本奠基全年增长情况，关注三季度业绩确定性强，成长性较高的标的，在市场不确定性较强的情况下，业绩成为公司股价的重要支撑力；（2）受医药行业政策扰动较小的细分板块龙头。建议关注医疗器械细分板块、品牌OTC、连锁药店、医药流通、疫苗板块等，同时在估值切换背景下，将出现19  年估值合理或者被低估的标的投资机会，建议关注。
        11  月金股：迈瑞医疗(300760.SZ)
        核心逻辑：1.医疗器械受益于分级诊疗+进口替代，中国4,583  亿超大市场亟待挖掘，行业增速24%，迈瑞作为国产器械龙头，多条产品线市占率位列国内TOP3，国产TOP1；2.迈瑞长年来一直将销售收入10%投入研发，自主创新的路途上从未停止，同时通过产品、渠道、技术的收购，推动行业整合；3.迈瑞医疗立足全球视角，2017  年收入中46%来源大陆以外地区，全球化品牌已经深入人心。我们预计18-20  年公司EPS  为3.09、3.95、4.94  元，给予“买入”评级。
        11  月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整，推荐逻辑见表1）
        安图生物、恒瑞医药、华东医药、济川药业、金域医学、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、美年健康、迈瑞医疗（新增）、片仔癀、上海医药、万孚生物、长春高新
        风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等