国联证券-阳谷华泰-300121-助剂价格下滑，业绩符合预期-181030

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        事件：
        公司发布2018年三季报，报告期内实现营收15.21亿元，同比增33.1%，实现净利3.16亿元，同比增146.7%，业绩符合预期。其中Q3单季度实现营收4.67亿元，同比增13.7%，环比下降11.91%，实现净利0.95亿元，同比增102.5%，环比下降19.77%。
        投资要点：
        助剂量价齐升，三季报业绩同比大增
        受制于国家环保督察加严，不达标产能限产，部分橡胶助剂价格大幅上涨。据百川数据，2018前三季度促进剂NS/M均价分别为3.88/2.13万元/吨，同比上涨  26%/17%，防焦剂CTP价格最高上涨至4.1万元/吨，同时新增1万吨不溶性硫磺于第一季度投产带动公司业绩增长。公司2018前三季度综合毛利率36.35%，同比增7.34%。
        Q3单季度助剂价格下滑，新项目稳步推进
        第三季度，公司主要产品橡胶促进剂NS和防焦剂CTP价格下滑，近期NS报价3.45万元/吨，较年初价格下滑18%，同时下游需求较差。橡胶助剂主要上游原材料苯胺价格下滑，降低了橡胶助剂成本端压力，公司产品仍有较强的盈利能力了，公司募投项目一期1万吨不溶性产能如期释放，二期1万吨不溶性硫磺及1.5万吨促进剂M/1.0万吨促进剂NS等配股项目稳步推进。公司通过参股江苏达诺尔10%股权布局湿电子化学品领域，投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业，积极拓展业务。
        盈利预测
        我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润3.93/4.99/5.20亿元，对应PE9.29/7.32/7.03倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        产品价格下滑；项目不及预计；工艺安全事故