东兴证券-生物股份-600201-深耕研发与服务推广，多品类快速增长-210827

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事件：公司披露2021年半年报，公司2021H1实现营业收入8.4亿元，同比增长34.62%，实现归母净利润2.58亿元，同比增长41.38%。

养殖复苏与公司成长合力，收入业绩快速增长。

公司猪用疫苗产品占比7成以上。

报告期内，生猪存出栏量快速复苏，截止6月末全国生猪存栏4.39亿头，能繁母猪存栏4564万头，同比分别增长29.12%和25.76%。

行业性存栏复苏叠加规模化养殖占比提升，带来了动物疫苗使用基数和渗透率的提升。

同时公司通过优质的产品力和组合免疫的持续推广，以及内部的精细化管理，上半年收入业绩快速增长。

我们认为，行业性产能复苏及养殖效率提升还将持续，动物疫苗作为养殖中的偏刚需产品，需求提振有望持续。

深耕研发，新管线研发持续推进。

公司持续重视以研发为核心的平台能力打造。

报告期内研发支出占收入比重达到10.02%，非洲猪瘟疫苗研发的部分核心靶点和基因片段申请专利并获受理，为保护公司利益及进一步深入研究非洲猪瘟疫苗奠定基础。

公司生物安全三级实验室多项实验稳步推进，在研管线持续推进。

公司持续的研发投入有望带来产品矩阵的不断丰富，为公司长期成长带来不竭动力。

销售推广发力，非口产品市占率提升。

公司成立猪用疫苗事业二部，从事非口蹄疫疫苗的市场推广工作，通过专业和科学的服务持续推广组合免疫等综合解决方案，客户接受度持续提升。

截至上半年已有近300客户采购了公司组合免疫方案，带动非口蹄疫疫苗产品获得了高于口蹄疫产品的增速，市占率持续提升。

随着公司销售推广的持续发力，我们认为，公司传统优势口蹄疫产品有望维持稳健增长，非口蹄疫产品有望持续提升市占率至单品类第一梯队。

多产品多维度发力，公司持续成长可期。

公司盈利预测及投资评级：我们看好动保行业需求恢复，以及公司深耕研发与销售推广下，多品类多维度的长期成长。

预计公司21-23年归母净利润分别为5.82、9.34和12.15亿元，对应EPS分别为0.52、0.83和1.08元，对应PE值分别为32、20和15倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。