浙商证券-煤炭行业周报：动力煤市场震荡中运行，河北、山西焦化行业环保限产启动-181104

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        报告导读
        本周板块表现：
        本周申银万国煤炭开采Ⅱ指数下跌0.78%，跑输上证综指和沪深300  指数。从板块估值来看，煤炭开采Ⅱ的估值仅为10，高于房地产板块（9）、钢铁板块（7）和银行板块（7），低于其他板块。从个股涨跌幅看，本周煤炭板块涨幅前3  名的公司分别是ST  云维（4.61%）、金能科技（4.17%）和阳泉煤业（3.02%）。
        行业观点：
        动力煤方面，在消费淡季的背景下，目前港口和产地价格倒挂较为严重，部分贸易商挺价意愿较强，动力煤价格震荡中小幅回落。截止11  月2日，秦皇岛港5500  大卡动力煤平仓价报收643  元/吨，较上周下跌1  元/吨，环比下降0.16%；动力煤期货价格持续下跌，11  月2  日报收于627.80元/吨，较上周五下跌4.20  元/吨。产地方面，本周陕西神木和内蒙古东胜等主产地动力煤价格与上周持平。进口煤方面，本周海外动力煤价格出现较大幅度回落。截至11  月1  日，澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货价报收于103.43  美元/吨，环比下跌4.66%。从供给端看，近期环保、安全检查力度加大，主产地供给有所收紧部分，此外山西公路查超、产地煤炭销售状况较好导致煤炭公路运输有所制约，进口煤收到“平控”政策影响，通关难度加大、通关时间延长。从需求端看，本周沿海六大电力集团日耗煤继续回落，周内日耗均值为50.34  万吨，环比下降1.58%。“冬储煤”行情已基本结束，下游采购情绪明显下降；加之受到中国国际进口博览会召开的影响，上海及周边省份外来电调入量增加，区域内煤炭需求将进一步下降，短期内需求侧或将继续趋弱。从库存看，大秦线秋季检修结束，三港（秦皇岛港、曹妃甸港和黄骅港）库存本出现较大幅度反弹，截止11  月2  日，三港库存1252.50  万吨，较上周增加186.00  万吨，环比上升17.44%。本周沿海六大电力集团库存继续上升，整体库存处于相对高位，截止11  月2日，沿海六大电力集团库存为1695.84  万吨，较上周上升126.74  万吨，环比增长8.08%，同比增长37.22%。我们认为大秦线检修已经结束，铁路运力回升，港口煤炭供应情况好转，前期电厂补库结束，后期煤炭需求或将继续走弱，动力煤价格短期内将继续承压；总体而言，今年动力煤价格中枢或将高于去年，继续看好动力煤板块估值修复。
        炼焦煤方面，周内港口价格稳继续上涨。截止11  月2  日，京唐港主焦煤（山西产）和京唐港主焦煤（澳大利亚产）价格分别为1770  元/吨和1730元/吨，较上周分别提涨25  和20  元/吨。从供给侧看，近期山东安全事故频发，省内安全生产检查和停产相交织，炼焦煤供应呈现偏紧态势；需求侧，尽管逐渐进入供暖期，地方环保限产力度有限，焦化厂采购意愿较强；库存方面，截止10  月29  日，全国大型主要煤炭企业炼焦煤库存139  万吨，较上期下降11  万吨。我们认为在当前库存低位，焦化厂采购情况较好的支撑下，炼焦煤价格在未来一段时间或将处于高位震荡。
        焦炭方面，截止11  月2  日，港口一级焦价格（天津港）再次提涨100  元/吨，完成二轮提涨；本周山西和河北地区部分焦炭企业对焦炭价格进行了第三轮提涨。焦炭期货价格再次回落。截止11  月2  日，焦炭期货报收2361.50  元/吨，较上周下跌75.50  元/吨。从供给端看，受本周华东独立焦化厂开工率上升，较上周上升3.04%；而华北地区焦炭企业开工率小幅回落，为77.76%。需求方面，本周钢厂高炉开工率继续回落，截止11  月2  日，钢厂高炉开工率67.54%，较上周下降0.69%。我们认为目前钢铁需求较为旺盛，焦炭库存有所回落，目前港口和焦化厂库存处于低位，焦炭价格仍将处于高位，关注后期限产对钢铁和焦炭企业的实际影响程度。  
        个股方面，建议配置低估值的动力煤龙头标的以及低估值高弹性的焦炭龙头标的。  
        风险提示  
        经济增速不及预期；电力消费增长不及预期；煤炭进口大幅度放开；水电出力超出预期；环保政策执行不及预期等。