平安证券-宝钢股份-600019-业绩增长超预期，拟中期分红进一步提升投资价值-210829

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事项：公司公告2021年中报，2021年上半年实现营业收入1857.14亿元，同比增长42.68%，实现归母净利润150.79亿元，同比增长276.74%，EPS为0.68元。

公司拟派发中期现金股利0.35元/股（含税）。

平安观点：量价齐升叠加成本消减，实现业绩超预期。

公司上半年实现营收1857.14亿元，同比增长42.68%，完成公司年度营收总预算64.1%；实现归母净利润150.79亿元，同比增长276.74%，其中Q2实现归母净润利97.20亿元，同比增长294.82%，环比增长81.38%，实现业绩超预期。

主要有两个原因：（1）公司上半年产销量稳步提升。

上半年公司粗钢产量2622.5万吨，同比增长11.8%。

青山基地酸洗产线和冷轧高铝锌铝镁等产线实现投产与达产，梅山基地厚规格酸洗产线全面建成投产，公司优势产品销量同比提升了40%；（2）上半年公司主导钢材产品价格大幅上涨。

受全球经济复苏、货币宽松以及减产预期影响，上半年钢材价格同比大幅上涨。

上海热轧板卷上半年市场均价5213.03元/吨，同比上涨47.13%；上海冷轧板卷上半年市场均价5901.89元/吨，同比上涨45.36%。

（3）成本消减成绩显著。

尽管上半年主要原材料价格同比也大幅上涨，但是公司上半年实现成本削减8.6亿元，超额完成年度削减成本7.2亿元的目标，有效支撑了公司经营业绩。

拟进行中期分红，进一步提升投资价值。

根据公司上半年股东大会通过的最新现金股利政策，2021-2023年度分红周期将从年度变更为半年度。

本次公司拟配合中报发布增加一次中期分红，预计每股派发现金股利0.35元（含税），分红总额占中期合并报表归属于母公司净利润的50.71%。

公司现金分红比例位居行业前列，本次开始缩短分红周期，增加分红频度，进一步提升了投资价值。

提前布局低碳冶金前沿技术，做行业绿色发展先行者。

绿色化、低碳化是我国钢铁行业可持续发展的必由之路。

公司于2020年7月15日在八一钢铁基地投资建成一座富氢碳循环高炉，将其打造成为宝武低碳冶金创新试验平台，并达成第一阶段试验目标。

报告期内，公司公告拟在东山基地建设1座年产100万吨CDRI氢基竖炉试验生产线。

目前该项目已立项，正在办理外部审批手续并开展初步设计等工作。

公司提前布局低碳冶金前沿技术，积极践行绿色发展，彰显了行业龙头企业的责任和担当。

盈利预测与投资建议：公司作为上市钢企龙头，综合竞争力十分突出。

短期来看，公司东山基地三高炉系统项目下半年有望投产带来增量，同时为满足新能源车驱动电机等增量需求，开始新建高牌号无取向硅钢产线，未来三年公司优势产品产销量有望持续放量；中长期来看，公司提前布局低碳冶金前沿技术，在“双碳”目标倒逼行业加快绿色转型发展的背景下，公司有望赢得竞争先机。

鉴于公司未来三年都有明确的产销增量，我们上调公司最新盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为292.55亿元（+120.77）、351.85亿元（+151.98）、388.41亿元（+177.68），对应EPS分别为1.31元、1.58元、1.74元，看好公司业绩增长，维持“推荐”评级。

风险提示：1、公司新建项目投产达效不及预期。

如公司东山基地三高炉系统、高牌号无取向硅钢产线等新建项目因故不能够按时投产达效，将影响公司产品销量和业绩释放；2、制造业复苏不及预期导致下游需求不及预期。

若未来制造业复苏不及预期，将导致公司主导产品下游需求不及预期，产品涨价或受到抑制，公司营收及业绩将受到压制。

3、原材料价格上涨幅度超预期。

如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨，将侵蚀公司业绩，导致公司业绩不达预期。