开源证券-潞安环能-601699-公司信息更新报告：喷吹煤价强势上涨，看好下半年业绩释放-210829

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喷吹煤价强势上涨，看好下半年业绩释放根据Wind数据，8月27日长治喷吹煤车板价上探至1620元/吨，月均价达1448元/吨，环比大涨16%。

公司上半年实现归母净利润33.3亿元（同比+183%），同比业绩大增主要受益煤价上涨，2021Q2实现归母净利润17.4亿元（环比+9.7%），延续了Q1的稳健表现，量价环比显著增长。

当前喷吹煤价格强势上涨，叠加下半年持续紧供给预期，看好公司业绩弹性表现，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润68.6/71.0/71.7（前值40.6/42.0/43.4）亿元，同比增长255%/3.5%/1.1%；EPS为2.29/2.37/2.40（前值1.36/1.40/1.45）元，对应当前股价PE为6.3/6.1/6.0倍。

维持“买入”评级。

煤炭量价齐升，喷吹煤占比稳定产销量同比大增。

2021H1实现煤炭产/销量2771/2493万吨（同比+14.3%/+14.6%），其中喷吹煤销量为938万吨（同比+13.9%），喷吹煤占比38%，同比保持稳定。

煤价大幅上涨。

2021H1吨煤价格（不含税）609元/吨（同比+28%），其中Q2持续上探至643元/吨（环比+12.8%）。

成本有较大增幅。

H1吨煤成本326元/吨（同比+9.2%），其中Q2增幅较大，为343元/吨（环比+12.4%），或主因开采难度提升、耗材涨价以及人工成本提高。

煤炭盈利能力显著改善。

H1吨煤毛利284元/吨（同比+59.5%），其中Q2为300元/吨（环比+13.3%），H1煤炭销售毛利率46.6%（同比+9.2pct），煤炭毛利70.7亿元（同比+82.8%）。

焦炭释放业绩弹性，吨焦毛利三倍增长焦炭销量同比大增。

2021H1年实现焦炭销量104万吨（同比+21.6%）。

焦价大涨，吨焦毛利实现三倍增长。

吨焦价格2204元/吨（同比+43%），吨焦成本1542元/吨（同比+11.2%），主因原料煤涨价幅度较大；吨焦毛利284元/吨（同比大增327%），焦炭毛利同比大增420%。

喷吹煤涨价利好业绩释放，焦化新产能准备就绪进入下半年以来，喷吹煤价格在紧供给支撑下快速上涨，7、8月长治喷吹煤车板价环比分别增长3%/16%，公司喷吹煤长协定价机制灵活，进入Q3以来已多次上调长协定价，有望于下半年充分受益涨价，释放业绩弹性。

公司现有焦炭产能216万吨，均为4.3米焦炉，存在政策淘汰风险，因此公司大力布局潞城焦化园区500万吨煤焦项目用于分批分期置换，其中140万吨新型焦化项目已完成建设并点火烘炉，预计将于年底投产，实现焦化业务的平稳接续。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；煤焦行业去产能力度过大。