光大证券-杭氧股份-002430-2021年半年报点评：收入利润实现双增长，空分设备拓展步伐稳健-210829

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8月27日杭氧股份发布2021H1业绩报告，公告新增空分设备项目。

（1）2021H1实现营业收入56.17亿元，同比增长26.19%，归母净利润6.84亿元，同比增长65.59%；经营活动现金流净额6.84亿元，同比增长291.42%。

（2）其中2021Q2实现营业收入32.08亿元，同比增长24.19%，归母净利润3.85亿元，同比增长36.50%；经营活动现金流净流6.98亿元，同比增长194.97%。

毛利率26.04%（同比提升3.74个百分点），净利率12.85%（同比提升1.32个百分点）。

（3）同时公司公告投资设立山东杭氧南山气体有限公司暨新建382000m3/h空分设备项目。

空分设备和气体运营营业收入和利润实现同步增长。

公司两大业务板块中，2021H1空分设备实现营业收入21.23亿元，同比增长18.56%，对应毛利率25.51%，同比提升2.05个百分点；气体销售实现营业收入30.74亿元，同比增长25.47%，对应毛利率27.43%，同比提升7.45个百分点。

杭氧股份空分设备和气体运营实现收入利润共同增长，主要系公司下游石化化工、冶金在2021H1景气度高、用气增加。

空分设备拟添新单，炼化一体化行业气体项目破冰。

公司公告拟与龙口南山投资共同设立杭氧南山，新建382000m3/h空分设备项目，下游客户为山东裕龙石化有限公司，项目周期20年，总投资14.54亿元，其中杭氧股份现金出资51%、龙口南山投资有限公司现金出资49%，首套供气启动日暂定2023年3月。

该项目是公司目前投资的气体项目中、第1个配套炼化一体化行业供气项目，有利于公司在气体产业进一步拓展和布局，对于公司提升山东地区竞争力、持续扩大公司气体产业规模和盈利能力有积极影响。

盈利预测、估值与评级。

杭氧股份2021H1实现收入利润双增长，受益于公司下游石化化工、冶金景气度高及用气量增加。

基于公司持续取得气体设备进展，结合气体运营市场未来增长可期以及公司气体运营具备运营经验、融资能力等综合优势，我们上调公司2021-2022年营业收入预测至120.81/144.29亿元，上调幅度为18%/22%，新增2023年营业收入预测169.38亿元；上调公司2021-2022年归母净利润预测至11.62/14.29亿元，上调幅度为35%/30%，新增2023年归母净利润预测17.23亿元。

杭氧股份是国内空分设备龙头企业，设备业务盈利弹性有望加速释放，气体运营业务拓展步伐稳健，未来盈利能力有望持续提升，我们维持“买入”评级。

风险提示。

宏观经济下滑带来下游景气度降低、用气量下降风险。

气体价格大幅波动风险。