国开证券-博世科-300422-三季报点评：业绩翻倍，环卫业务实现突破-181101

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        内容提要：  
        公司发布2018年三季报，实现营收18.92亿元，同比增长105.12%，归母净利润1.75亿元，同比增长111.59%，扣非后归母净利润1.77亿元，同比增长134.87%，符合预期。
        盈利能力提升。公司毛利率29.91%，同比增长1.22个百分点，期间费用率14.03%，同比下降1个百分点，公司营收高速增长，但费用控制良好，盈利能力有所提升。但是，应收账款15.60亿元，占营收比例82.44%（尽管同比下降24.92%），经营活动现金流量净额为-2.50亿元，同比增加39.73%，缺乏明显改善。
        订单充足。截至三季度末，公司新增合同额32.79亿元，其中水污染治理22.77亿元，供水工程1.74亿元，土壤修复4.57亿元、城乡环卫2.02亿元，专业技术服务1.23亿元，其他0.46亿元。公司在手合同累计达131.77亿元，其中，水污染治理109.11亿元，供水工程12.74亿元，土壤修复3.92亿元，固体废弃物处置2.67亿元，其他1.58亿元，专业技术服务1.75亿元。在手订单充足，业绩高增长有保障。
        多业务布局。7月中标首个环卫项目，投资额约2亿，9月中标5.8亿贺州环卫项目，环卫业务取得突破，为公司提供稳定现金流。此外，承接大庆油田污泥无害化处理项目。多条线布局显示公司较好的前瞻性，未来业绩增长点较多。
        资金充足。公司4.3亿元可转债成功发行，在手货币资金7.56亿元，资金充足助力在手项目加速落地，增强业绩确定性。
        盈利预测。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.66、3.84、5.40亿元，EPS分别为0.75、1.08、1.52元，对应PE为17.92、12.39、8.82倍，给予公司"推荐"的投资评级。
        风险提示。订单推进不及预期，财务成本上升，业绩不达预期，应收账款占营收比重过高，国内外二级市场系统性风险。