西南证券-华策影视-300133-营收快速增长，电影迎来突破-210827

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事件：华策影视发布2021年半年度报告，公司实现营业收入约22.13亿，同比增长98.77%；实现归母净利润2.34亿，同比增长58.71%；扣非以后，公司实现归母净利润1.59亿，同比增长49.54%。

电视剧领域稳居龙头。

公司电视剧年产能规模稳居全行业第一，2021H1，公司电视剧销售实现营收15.31亿，同比增长64.25%，占总收入比69.18%。

上半年，公司电视剧项目全网首播13部，其中4部占据播出平台前10位，验证公司领先的电视剧制作能力。

此外，公司具有全品类电视剧的优秀生产能力，上半年公司出品的《我们的新时代》等三部作品入选中宣部和国家广电总局纪念“建党百年”的重点献礼剧目，同时增强社会效益和商业效益；古装剧《有翡》和《长歌行》也获得了较优的市场反馈。

21H1，公司开机电视剧7部、处于后期制作的电视剧4部、公司或合作方取得发行许可300证电视剧8部，形成未来丰富的产品储备。

电影制作迎来突破。

2021H1，公司电影销售实现营收5.05亿元，占总收入比22.82%。

上半年公司上映电影5部，其中，公司主投主控的春节档贺岁电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿，是近期海外同步上映规模最大的华语影片，证明了公司成为优秀电影公司的实力。

此外，上半年公司拥有5部处于后期制作的电影，下半年预计开机和上映各一部电影。

文化强国背景下，公司面临多重机遇。

1）重视版权：版权重要性提升与日俱增，就永久版权库体量来说，公司为国内头部企业，拥有近3万集的版权资源（其中超过60%为永久版权，超两万小时）。

2）华流出海：在文化软实力提升后，影视出海或成行业必经之路。

公司已积极拓展海外渠道，加快“华剧场”的海外频道落地，促进影视节目从华语地区向非华语地区的传播。

同时，公司通过建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟，与华纳、索尼、福克斯、ITV、爱奇艺等国际国内知名传媒集团开展深度合作，进一步提升内容制作水平。

盈利预测与投资建议。

预计华策影视2021-2023年的EPS分别为0.26元、0.32元、0.36元，对应的PE为22倍、18倍、16倍。

公司是影视剧行业领先企业，较强的工业化生产能力有望由电视剧向电影辐射，进一步提升市场竞争能力。

维持对公司“买入”的投资评级。

风险提示。

行业政策变动风险，竞争加剧的风险，项目落地进程不及预期的风险，项目收益不及预期的风险，人才流失风险。