东吴证券-荣盛发展-002146-销售增速创年内新高，投资保持稳健-181105

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        事件
        荣盛发展公告2018  年10  月销售及新增项目情况：1、公司10  月实现签约金额100.3  亿元，同比增长180%；签约面积101.8  万平方米，同比增长165%。1-10  月，实现累计签约金额695.4  亿元，同比增长57%。累计签约面积674.2  万平方米，同比增长61%。2、10  月公司新获取4  宗地块，拿地金额5.1  亿元，拿地面积36.9  万平米。
        点评
        销售金额增速创年内新高。荣盛发展10  月实现签约金额100.3  亿元，同比增长180%；签约面积101.8  万平方米，同比增长165%。销售均价9854  元/平米，单月销售金额、销售面积增速均创年内新高。从累计数据看，公司1-10  月，实现累计签约金额695.4  亿元，同比增长57%。累计签约面积674.2  万平方米，同比增长61%，目前公司已实现全年880亿销售目标的79.03%。
        10  月拿地保持稳健节奏。荣盛发展10  月在淮北、聊城、霸州通过招拍挂方式新增4  宗地块，拿地金额5.1  亿元，同比下降70.5%；新增项目建筑面积36.9  万平米，同比下降70.2%，平均拿地成本达1379  元/平米，楼面均价保持低位。从累计数据看，公司1-10  月累计拿地金额84.4  亿元，同比减少61%；累计拿地面积336  万平米，同比下降68%，累计拿地金额仅占销售规模的12%，较前值继续下降1  个百分点。2018  年以来公司保持相对稳定的拿地节奏，在地价偏高的大环境下，公司逆周期主动放缓土地投资节奏，在当下市场环境下是理性选择。截至2018  年上半年末，公司土地储备建筑面积约3630  万平米，可以满足公司未来3-4  年的开发需求。
        投资建议：荣盛发展土储丰富，拿地提速，资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域，价值迎来重估契机；公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩；“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020  年公司EPS  分别为1.74、2.23、2.86  元人民币，对应PE  分别为4.51、3.51、2.74  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。