浙商证券-机械行业2018年三季报点评报告：增速有所放缓，周期复苏子行业持续-181106

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        报告导读  
        2018年前三季度机械设备行业实现收入8257.80亿元，同比增长16.91%，相比半年报增速有所放缓；实现归母净利润  310.99  亿元，同比增长3.80%，增速较  Q2  上升  61.81  个百分比。
        投资要点  
        Q3  行业整体情况：基数效应下行业增速由高速向中低速换挡，三季度单季行业总体业绩增长有所放缓，但总体仍稳中有升。Q3  毛利率、净利率基本与上年同期持平，毛利率稳定在  15.00%-20.00%左右，上下小幅波动，较为稳定。Q3  预收账款同比增长  17.9%、单季度有所下滑，存货同比增长  12.8%，较  Q2    所有上升。总体看行业增速仍维持在  17  年以来的平均水平以上，反映机械行业整体订单趋势仍然保持了良好趋势，短期经营预期良好。
        费用率结构变化：销售与管理费用率上升、财务费用率下降。总体上  2018Q3单季度净利润与上期持平，但各项费用情况有所差异。从机械企业的研发支出来看，企业愈发重视创新驱动，加大研发投入，是近两年行业复苏背景下的机械企业的突出变化。
        18Q3  行业整体财务费用率  0.86%，较上年同期下降  1.1  个百分点。主要是今年  6  月到  8  月人民币对美元汇率大幅贬值带来汇兑损益。
        根据国家统计局数据，2018  年  1-9  月制造业固定资产投资完成额同比增长8.7%，是  2015  年  9  月以来的最高增速，Q3  单季度同比稳定在高水平。
        微观角度下的制造业投资：1325  家制造业上市（选取标准参见正文）18Q3购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金加总同比增长  31.4%，保持高增速；其中原材料与资源加工、中游制造业、消费品工业这三大类制造企业购置固定资产等现金分别同比增长  27.4%、40.9%、28.5%。原材料与资源加工行业投资底部回升，中游制造业投资持续复苏中，消费品工业投资增速有所放缓，仍面临下行压力。
        机械各行业细分表现：  
        周期复苏子行业延续业绩增长：工程机械（Q3  单季度收入同比增长  32.16%，比  Q2  有所下降，利润增速同比  116.42%）前三季度挖机销量数据创历史新高，储备项目逐步释放使得设备景气度得到延续，随着行业步入本轮复苏周期的后半程，销量增速由高速向中低速换挡。
        油气油服（同比增长  94.04%)随着油价、气价回升改善下游企业盈利能力，产业资本开支和设备采购持续加速。
        煤炭机械（增速  70.33%）煤炭价格自  2016  年起稳定上升，煤企经营状况显著改善，逐步传导到上游煤炭机械。
        工业机器人增速继续回落（增速  4.66%，增速同比去年有所回落），机床、电梯（下降  14.09%）业绩都持续下行。受机器人下游应用领域最广的汽车和  3C  电子固定资产投资的影响，下游领域增长放缓，资本开支面临增速回落压力，9  月份机器人产量出现同比下滑。行业竞争加剧，公司短期业绩承压，核心竞争力将支撑公司发展，未来通过产品创新拓展市场份额提升等将成为机械企业高增长的重要动力。
        3C  自动化由于  2018  年是消费电子的小年，3C  自动化  11  家主要上市公司合计前三季度同比下降  29%，目前行业拐点尚未到来。
        电梯板块需求受房地产周期影响较大，行业景气度持续探底中。
        锂电设备增长分化，行业单季度增速  38.85%，与去年同期增速相比下降74.99  个百分点，其中先导智能增速超过  100%；除行业龙头先导智能和赢合科技仍保持较高的利润增速，其他公司单季度净利润均为负增长，行业处于探底阶段。
        物流自动化三季度智能物流板块收入及利润增速下降明显，Q3  单季度净利润同比下降-12.13%，与下游物流仓储和消费品固定资产投资放缓有关。
        细分行业有超预期表现：包装自动化平均利润增速  30%-59%，立体车库设备增速较快（单季度利润增速达  51%）。
        投资建议  
        投资建议：机械行业整体需求回暖，企业财务经营持续改善中，细分行业头部化效应体现。我们给予机械设备行业“看好”评级，四季度持续关注供需情况及结构性变化，建议选择细分领域的业绩向好和估值有支撑的龙头企业。
        风险提示：宏观经济恶化导致需求大幅下滑；原材料价格大幅波动；贸易战对出口和汇率的影响；企业发展经营中出现的不确定性。